中级会计考试财务管理章节练习第六章

第六章 投资管理

一、单项选择题

1.（ ）的正确与否，直接关系到企业的兴衰成败。 A.投资决策 B.长期筹资决策 C.固定资产更新决策 D.营运资本管理

2.下列关于投资管理的特点中，表述错误的是（ ）。 A.企业投资主要涉及劳动资料要素方面 B.企业投资经历的时间较短

C.企业的投资项目涉及的资金数额较大 D.投资项目的价值具有较强的不确定性

3.将企业投资划分为发展性投资与维持性投资所依据的分类标准是（ ）。 A.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系 B.按投资对象的存在形态和性质

C.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响 D.按投资项目之间的相互关联关系

4.企业投资按投资项目之间的相互关联关系，可以划分为（ ）。 A.独立投资和互斥投资 B.对内投资与对外投资

C.发展性投资与维持性投资 D.项目投资与证券投资

5.企业投资可以划分为直接投资和间接投资的分类依据是（ ）。 A.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响 B.按投资对象的存在形态和性质

C.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系 D.按投资活动资金投出的方向

6.固定资产更新决策的决策类型是（ ）。 A.互斥投资方案 B.独立投资方案 C.互补投资方案 D.相容投资方案

7.对于一个（ ）投资项目而言，其他投资项目是否被采纳或放弃，对本项目的决策并无显著影响。 A.独立 B.互斥 C.互补 D.不相容

8.下列各项中，不属于维持性投资的是（ ）。 A.更新替换旧设备的投资 B.配套流动资金投资

1

C.生产技术革新的投资 D.企业间兼并合并的投资

9.财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕（ ）而开展的专门经济性评价。

A.技术可行性和环境可行性 B.技术可行性和市场可行性 C.环境可行性和市场可行性

D.技术可行性和资金筹集的可行性

10.投资项目可行性分析的主要内容是（ ）。 A.技术可行性分析 B.环境可行性分析 C.市场可行性分析 D.财务可行性分析

11.投资项目实施后为了正常顺利地运行，避免资源的闲置和浪费，应该遵循的原则是（ ）。 A.可行性分析原则 B.动态监控原则 C.结构平衡原则 D.静态监控原则

12.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（ ）。 A.固定资产投资 B.折旧与摊销 C.无形资产投资 D.递延资产投资

13.企业拟投资一个项目，预计第一年和第二年相关的流动资产分别为4000万元和6000万元，两年相关的流动负债分别为2000万元和3000万元，则第二年新增的营运资金应为（ ）万元。 A.2000 B.1500 C.3000 D.1000

14.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。项目预计流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元。则该项目原始投资额为（ ）万元。 A.400 B.560 C.345 D.505

15.某公司下属两个分厂，一分厂从事空调的生产和销售，年营业收入为6000万元，现在二分厂准备投资一项目也从事空调的生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来营业收入3000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂营业收入减少450万元，那么从该公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的相关现金流入为（ ）万元。 A.3000 B.9000 C.8550

2

D.2550

16.在实务中，应该通过编制（ ），进行对某一投资项目在不同时点上现金流量数额的测算。

A.投资项目现金流量表 B.投资项目资产负债表 C.投资项目利润表

D.投资项目现金流量表附表

17.丁企业目前的流动资产为100万元，流动负债为30万元，预计进行一项长期资产投资，投资后丁企业的流动资产保持在200万元，流动负债保持在70万元，则丁企业的该项投资所需垫支营运资金为（ ）万元。 A.60 B. 70 C.100 D.130

18.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（ ）。 A.该方案的年金净流量大于0 B.该方案动态回收期等于0 C.该方案的现值指数大于1

D.该方案的内含报酬率等于设定的贴现率 19.对于单一项目来说，（ ）说明该项目是可行的。 A.方案的实际投资报酬率高于所要求的报酬率 B.方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率 C.方案的年金净流量小于0 D.净现值是负数

20.下列各项因素中不会影响年金净流量大小的是（ ）。 A.每年的现金净流量 B.折现率 C.原始投资额

D.投资的实际报酬率

21.净现值法和年金净流量法共同的缺点是（ ）。 A.不能对寿命期不同的互斥方案进行决策 B.没有考虑货币的时间价值

C.无法利用全部现金净流量的信息

D.不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策

22.对于多个互斥方案的比较和优选，采用年金净流量指标的决策原则是（ ）。 A.选择原始投资额较大的方案为最优方案 B.选择原始投资额较小的方案为最优方案 C.选择年金净流量最大的方案为最优方案 D.选择年金净流量最小的方案为最优方案

23.适用于原始投资相同，而项目寿命期不同的互斥方案比较决策的评价方法是（ ）。 A.现值指数法 B.净现值法

C.动态投资回收期

3

D.年金净流量法

24.某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案A和B，A、B两方案的原始投资额不同，A方案的净现值为400万元，年金净流量为100万元；B方案的净现值为300万元，年金净流量为110万元，根据以上信息判断哪个方案较好（ ）。 A.A方案 B.B方案 C.没有区别

D.根据以上信息无法判断

25.对现值指数法来说，当原始投资额现值相等的时候，实质上是（ ）。 A.净现值法 B.年金净流量法 C.内含报酬率法 D.回收期法

26.已知某投资项目按14%贴现率计算的净现值大于零，按16%贴现率计算的净现值小于零，则该项目的内含报酬率肯定（ ）。 A.大于14%，小于16% B.小于14% C.等于15% D.大于16%

27.若设定贴现率为i时，NPV＞0，则（ ）。 A.IRR＞i，应降低贴现率继续测试 B.IRR＞i，应提高贴现率继续测试 C.IRR＜i，应降低贴现率继续测试 D.IRR＜i，应提高贴现率继续测试

28.已知某投资项目的原始投资额为100万元，投资期为2年，投产后第1～3年每年NCF=25万元，第4～10年每年NCF=20万元。则该项目包括投资期的静态回收期为（ ）。 A.4.25年 B.6.25年 C.4年 D.5年

29.对于两个投资规模不同的独立投资项目的评价，应优先选择（ ）。 A.净现值大的方案 B.项目周期短的方案 C.投资额小的方案 D.内含报酬率大的方案

30.对项目计算期相同而原始投资额不同的两个互斥投资项目进行决策时，适宜单独采用的方法是（ ）。 A.回收期法 B.现值指数法 C.内含报酬率法 D.净现值法

31.对于固定资产更新决策来说，如果税法残值大于预计的残值，那么会导致终结点的现金流量（ ）。 A.减少

4

B.增加 C.不变

D.以上都有可能

二、多项选择题

1.下列各项中属于企业的投资意义的有（ ）。 A.投资是企业生存与发展的基本前提 B.投资是获取利润的基本前提 C.投资是企业风险控制的重要手段 D.投资属于企业的战略性决策

2.企业的经营面临着各种风险，具体包括（ ）。 A.市场竞争的风险 B.通货膨胀的风险 C.资金周转的风险 D.原材料涨价的风险

3.通过投资将资金投放于经营相关程度较低的不同产品或不同行业，产生的优点有（A.分散风险 B.稳定收益来源

C.降低资产的变现风险 D.增强资产的安全性

4.与日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在（ ）。 A.属于企业的战略性决策 B.属于企业程序化管理

C.投资经济活动具有一次性和独特性的特点 D.投资价值的波动性大

5.下列各项中属于企业的生产要素的有（ ） A.劳动力 B.劳动资料 C.劳动对象 D.土地

6.下列各项中属于日常的例行性活动的有（ ）。 A.原材料的采购 B.产品的生产制造 C.人工的雇用 D.产成品的销售

7.下列各项中属于非例行性活动的有（ ）。 A.产成品的销售 B.新产品的开发 C.设备的更新 D.企业兼并

8.企业投资管理决策时，要充分考虑投资项目的（ ）。 A.经济价值 B.内在价值 C.时间价值

。5

）

D.风险价值

9.企业投资按投资对象的存在形态和性质，划分为（ ）。 A.项目投资 B.证券投资 C.发展性投资 D.维持性投资

10.按投资活动资金投出的方向，可以将企业投资划分为（ ）。 A.对内投资 B.对外投资 C.直接投资 D.间接投资

11.下列关于证券投资的相关说法中，正确的有（ ）。

A.证券投资的目的在于改善生产条件、扩大生产能力，以获取更多的经营利润

B.股票投资代表的是对发行股票企业的经营控制权、财务控制权、收益分配权、剩余财产追索权等股东权利

C.证券投资指的是购买属于综合生产要素的权益性权利资产的企业投资 D.债券投资代表的是未来按契约规定收取债息和收回本金的权利 12.下列各项中，属于发展性投资的有（ ）。 A.企业间兼并合并的投资 B.生产技术革新的投资

C.转换新行业和开发新产品投资 D.大幅度扩大生产规模的投资

13.企业通过（ ）投资方式，向企业外部其他单位投放资金。 A.联合投资 B.合作经营 C.换取股权 D.购买证券资产

14.下列属于投资项目决策时应该遵循的原则的有（ ）。 A.可行性分析原则 B.结构平衡原则 C.动态监控原则 D.货币时间价值原则

15.下列各项中，属于投资项目可行性分析的有（ ）。 A.环境可行性 B.技术可行性 C.财务可行性 D.市场可行性

16.下列各项中，属于环境可行性带来的影响的有（ ）。 A.对自然环境的影响 B.对社会环境的影响 C.对生态环境的影响 D.对技术的影响

17.财务可行性分析的主要方面和内容包括（ ）。 A.收入、费用和利润等经营成果指标的分析

6

B.资产、负债、所有者权益等财务状况指标的分析 C.资金筹集和配置的分析 D.项目收益与风险关系的分析

18.投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，具体包括的内容有（ ）。

A.固定资金与流动资金的配套关系 B.生产能力与经营规模的平衡关系 C.投资进度和资金供应的协调关系 D.直接投资与间接投资的分布关系

19.建设性投资项目应当按工程进度，对（ ）的完成情况，逐步进行资金拨付和资金结算，控制工程的资金耗费，防止资金浪费。 A.分项工程 B.分步工程 C.总体工程 D.单位工程

20.投资项目中的非付现成本主要包括（ ）。 A.固定资产年折旧费用 B.长期资产摊销费用 C.资产减值准备 D.回收营运资金

21.下列属于投资项目现金流量的构成的有（ ）。 A.投资期的现金流量 B.营业期的现金流量 C.终结期的现金流量 D.利息的支付

22.下列关于投资项目营业现金净流量的计算中，正确的有（ ）。 A.营业现金净流量等于税后净利润加上非付现成本

B.营业现金净流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税

C.营业现金净流量等于税后收入减去税后付现成本再加上非付现成本引起的税负减少额 D.营业现金净流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 23.下列属于净现值计算过程中的折现率的参考标准的有（ ）。 A.以市场利率为准

B.以投资者希望获得的预期收益率

C.以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准 D.以企业平均资本成本率为标准

24.下列各项中，年金净流量的计算公式正确的有（ ）。 A.年金净流量=净现值/年金现值系数 B.年金净流量=净现值/资本回收系数

C.年金净流量=现金净流量总终值/年金终值系数 D.年金净流量=现金净流量总终值/偿债基金系数 25.已知AB两个独立投资方案，方案A的原始投资额现值为30000元，未来现金净流量现值为31500元，净现值为1500元，方案B的原始投资额现值为3000元，未来现金净流量现值为4200元，净现值为1200元，则下列说法正确的有（ ）。 A.应当采用净现值法进行比较

7

B.应当采用现值指数进行比较 C.A方案优于B方案 D.B方案优于A方案

三、判断题

1.投资是一种资本性支出的行为，实际上，建造一条生产流水线就是一种投资行为，但是新建一个企业就不属于投资行为。（ ） 2.企业投资的目的，是要通过预先垫付一定数量的货币或实物形态的资本，购建和配置形成企业的各类资产，从事某类经营活动，获取现在的经济利益。 3.投资活动往往需要一次性地投入大量的资金，经营活动产生的资金用于投资，因此经营活动先于投资活动。（ ）

4.非例行性活动只能针对具体问题，按特定的影响因素、相关条件和具体要求来进行审查和抉择。对这类非重复性特定经济活动进行的管理，称为程序化管理。 5.企业的投资活动涉及企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，投资管理属于企业的非程序化管理（ ）。

6.企业投资项目的变现能力是不强的，但是投资项目的价值是很容易确定的。（ ）

7.投资经济活动具有一次性和独特性的特点，每一次投资的背景、特点、要求等都不一样，无明显的规律性可遵循。（ ）

8.对内投资都是直接投资，对外投资不一定都是间接投资。（ ）

9.接投资与间接投资、项目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。直接投资与间接投资强调的是投资的对象性，项目投资与证券投资强调的是投资的方式性。（ ）

10.项目投资属于直接投资，证券投资属于间接投资。（ ）

11.将企业投资划区分为直接投资和间接投资所依据的分类标准是投资活动资金投出的方向。（ ）

12.企业通过间接投资，购买并配置劳动力、劳动资料和劳动对象等具体生产要素，开展生产经营活动。

13.维持性投资也可以称为战略性投资，所需要的资金不多，对企业生产经营的前景影响不大，投资风险相对也较大。

14.在投资决策之时，必须建立严密的投资决策程序，进行科学的可行性分析，这是结构平衡原则的要求。（ ）

15.投资应遵循的原则之一是结构平衡原则，按照这一原则，企业应对投资项目实施过程中的进程进行控制。（ ）

16.项目可行性分析将对项目实施后未来的运行和发展前景进行预测，通过定性分析和定量分析比较项目的优劣，为投资决策提供参考。（ ）

17.市场可行性要求投资项目形成的产品能够被市场所接受，具有市场占有率，进而才能带来技术上的可行性。（ ）

18.项目投资决策中所使用的现金是指各种货币资金。（ ）

19.企业的原始投资额包括固定资产投资、递延资产等长期资产投资。（ ） 20.净现值法适用于原始投资额相同，但寿命期不相同的多方案比较决策。（ ）

21.某企业正在考虑增加一条新的生产线，有甲、乙两个备选方案可供选择，甲方案可用8年，净现值为400万元；乙方案可使用5年，净现值为320万元，如果资本成本率为10%，据此可以认为甲方案较好。（ ）

22.由于现值指数是未来现金净流量现值与原始投资额现值之比，是一个相对数指标，反映

8

了投资效果。（ ）

23.现值指数是投资项目净现值与原始投资额现值之比。（ ）

24.现值指数可以对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价。（ ）

25.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的贴现率，一定高于该投资方案的内含报酬率。（ ）

26.某投资方案，当贴现率为10%时，其净现值为2万元；当贴现率为12%时，其净现值为-1万元。则该方案的内含报酬率高于10%，但低于12%。（ ） 27.动态和静态回收期都没有考虑超过原始投资额的现金净流量。（ ）

28.已知A、B、C三个方案是独立的，若投资规模不同，采用年金净流量法可以作出优先次序的排列。（ ）

29.互斥投资方案的选优决策中，年金净流量全面反映了各方案的获利数额，是最佳的决策指标。净现值指标在寿命期不同的情况下，需要按各方案最小公倍期限调整计算，在其余情况下的决策结论也是正确的。（ ）

四、计算分析题

1.某企业计划开发一个新项目，该项目的寿命期为5年，需投资固定资产120000元，需垫支营运资金100000元，5年后可收回固定资产残值为15000元，用直线法计提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达120000元，相关的直接材料和直接人工等变动成本为64000元，每年的设备维修费为5000元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为25%。 要求：

（1）计算净现值，并利用净现值法对是否开发该项目作出决策。 （2）计算现值指数，并用现值指数法对是否开发该项目进行决策；

（3）计算内含报酬率，并利用内含报酬率法对是否开发该项目作出决策。

（4）根据上面的决策结果，说明对于单一项目决策的时候，应该选择哪一种指标。

2.2008年8月4日，A公司购入B公司同日发行的5年期债券，面值1000元，发行价960元，票面年利率9%，每年8月3日付息一次。 要求：

（1）计算该债券的本期收益率；

（2）计算2008年12月4日以1015元的价格出售时的持有期收益率； （3）计算2010年8月4日以1020元的价格出售时的持有期年均收益率； （4）计算2013年8月4日到期收回时的持有到期收益率。

3.某公司2013年1月1日发行票面利率10%，每张面值1000元，4年期的公司债券。该债券每年12月31日付息一次，到期按面值偿还。假定某投资人存在下列事项： （1）2013年1月1日以每张1000元的价格购入该债券并持有到期。 （2）2015年1月1日以每张1020元的价格购入该债券并持有到期。

（3）2014年1月1日购入该债券并持有到期，要求的必要报酬率为12%。 要求：

（1）针对事项（1），计算该债券的持有期收益率。 （2）针对事项（2），计算该债券的持有期收益率。 （3）针对事项（3），计算该债券的价格低于多少时可以购入。

9

4.2014年1月1日，A公司购入B公司同日发行的5年期债券，面值1000元，票面年利率10%，每半年付息一次。 假设市场利率是12%。要求：

（1）假定2014年1月1日买价是900元，判断该债券是否有购买的价值； （2）计算在2016年7月1号债券的价值；

（3）假设在2018年7月1号的价格是950，计算该债券的实际内含报酬率。

5.某投资者2014年年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，甲、乙、丙三家公司的有关资料如下：

（1）2014年年初甲公司发放的每股股利为4元，股票每股市价为18元；预期甲公司未来2年内股利固定增长率为15%，在此以后转为零增长；

（2）2014年年初乙公司发放的每股股利为1元，股票每股市价为6.8元；预期乙公司股利将持续增长，年固定增长率为6%；

（3）2014年年初丙公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为8.2元；预期丙公司未来2年内股利固定增长率为18%，在此以后转为固定增长，年固定增长率为4%；

假定目前无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，甲、乙、丙三家公司股票的β系数分别为2、1.5和2.5。 要求：

（1）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的必要收益率； （2）分别计算甲、乙、丙三家公司的股票价值； （3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断甲、乙、丙三家公司股票是否应当购买； （4）假设按照40%、30%和30%的比例投资购买甲、乙、丙三家公司股票构成投资组合，计算该投资组合的综合β系数和组合的必要收益率。 【答案】

（1）根据资本资产定价模型，计算甲、乙、丙三家公司股票的必要收益率： 甲公司股票的必要收益率=8%+2×（16%-8%）=24% 乙公司股票的必要收益率=8%+1.5×（16%-8%）=20% 丙公司股票的必要收益率=8%+2.5×（16%-8%）=28%。 （2）

2

甲公司的股票价值=4×（1+15%）×（P/F，24%，1）+4×（1+15%）×（P/F，24%，2）+[4

2

×（1+15%）/24%]×（P/F，24%，2）=3.7099+3.4406+14.3359=21.49（元） 乙公司的股票价值=1×（1+6%）÷（20%-6%）=7.57（元）

2

丙公司的股票价值=2×（1+18%）×（P/F，28%，1）+2×（1+18%）×（P/F，28%，2）+[2

2

×（1+18%）×（1+4%）/（28%-4%）]×（P/F，28%，2）=1.8439+1.6998+7.3660=10.91（元）。 （3）由于甲、乙、丙三家公司股票的价值大于其市价，所以应该购买。 （4）综合β系数=2×40%+1.5×30%+2.5×30%=2 组合的必要收益率=8%+2×（16%-8%）=24%。 【知识点】股票投资 【难易度】中

五、综合题

1.已知某企业为开发新产品拟投资建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。 甲方案的现金净流量为：NCF0=-1000万元，NCF1-7=250万元。

乙方案在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，税法规定残值率为10%，使用年限6年，直线法计提折旧。同时垫支400万元营运资金，立即投入生产；预计投产后1～6

10

年每年新增500万元营业收入，每年新增的付现成本为200万元。

丙方案原始投资为1100万元，项目寿命期为6年，投入后立即生产，预计每年产生息税前利润240万元，每年折旧摊销额为80万元，由于所需资金来自于银行借款，为此每年向银行支付利息8万元，项目终结点回收残值及营运资金380万元。 该企业所在行业的基准折现率为8%，企业所得税税率为25%。 要求：

（1）指出甲方案第1至7年的现金净流量（NCF1-7）属于何种年金形式，并说明理由； （2）计算乙方案各年的现金净流量； （3）计算丙方案各年的现金净流量；

（4）计算甲、丙两方案的动态投资回收期； （5）计算各方案的净现值；

（6）判断使用哪种指标对甲、乙、丙方案进行决策，并选择其中最优的方案。

参考答案及解析

一、单项选择题 1.

【答案】A

【知识点】企业投资的意义

【解析】如果企业想要进军一个新兴行业，或者开发一种新的产品，都需要先行进行投资。因此，投资决策的正确与否，直接关系到企业的兴衰成败。 【难易度】易 2.

【答案】B

【解析】企业投资涉及的资金多、经历的时间长，对企业未来的财务状况和经营活动都有较大的影响。

【知识点】企业投资管理的特点 【难易度】易 3.

【答案】C

【知识点】企业投资的分类 【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以分为直接投资和间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资；按投资项目之间的相互关联关系，企业投资可以划分为独立投资和互斥投资。 【难易度】易 4.

【答案】A

【知识点】企业投资的分类

【解析】按投资项目之间的相互关联关系，企业投资可以划分为独立投资和互斥投资。 【难易度】易

【试题使用】课后作业 5.

11

【答案】C

【知识点】企业投资的分类 【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资。 【难易度】易 6.

【答案】A

【知识点】企业投资的分类

【解析】对企业现有设备进行更新，购买新设备就必须处置旧设备，它们之间是互斥的，因此，固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型。 【难易度】易

【试题使用】课后作业 7.

【答案】A

【知识点】企业投资的分类

【解析】独立投资是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。例如，建造一个饮料厂和建造一个纺织厂，它们之间并不冲突，可以同时进行。对于一个独立投资项目而言，其他投资项目是否被采纳或放弃，对本项目的决策并无显著影响。 【难易度】易 8.

【答案】D

【知识点】企业投资的分类 【解析】维持性投资也可以称为战术性投资，如更新替换旧设备的投资、配套流动资金投资、生产技术革新的投资等等。选项D属于发展性投资。 【难易度】易 9.

【答案】B

【知识点】投资管理的原则

【解析】财务可行性，要求投资项目在经济上具有效益性，这种效益性是明显的和长期的。财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。同时，一般也包含资金筹集的可行性。 【难易度】易 10.

【答案】D

【知识点】投资管理的原则 【解析】财务可行性分析是投资项目可行性分析的主要内容，因为投资项目的根本目的是经济效益，市场和技术上可行性的落脚点也是经济上的效益性，项目实施后的业绩绝大部分表现在价值化的财务指标上。 【难易度】易 11.

【答案】C

【知识点】投资管理的原则

【解析】投资项目在实施后，资金就较长期地固化在具体项目上，退出和转向都不太容易。只有遵循结构平衡的原则，投资项目实施后才能正常顺利地运行，才能避免资源的闲置和浪

12

费。

【难易度】易 12.

【答案】B

【知识点】项目现金流量

【解析】折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量内容。 【难易度】易 13.

【答案】D

【知识点】项目现金流量

【解析】第二年新增的营运资金=流动资产增加额-流动负债增加额=（6000-4000）-（3000-2000）=1000（万元）。 【难易度】中 14.

【答案】D

【知识点】项目现金流量

【解析】一个项目的原始投资包括投资的固定资产和垫支的营运资金，所以原始投资=400+160-55=505（万元）。 【难易度】易 15.

【答案】D

【知识点】项目现金流量

【解析】二分厂投资该项目预计的相关现金流入=3000-450=2550（万元）。 【难易度】易 16.

【答案】A

【知识点】项目现金流量

【解析】在实务中，对某一投资项目在不同时点上现金流量数额的测算，通常通过编制“投资项目现金流量表”进行。通过该表，能测算出投资项目相关现金流量的时间和数额，便进一步进行投资项目可行性分析。 【难易度】易 17.

【答案】A

【解析】未投资前丁企业的营运资金=100-30=70（万元），投资后丁企业的营运资金=200-70=130（万元），所以长期资产投资需要垫支的营运资金为130-70=60（万元）。 【知识点】项目现金流量 【难易度】中 18.

【答案】D

【知识点】净现值

【解析】当一项投资方案的净现值等于零时，表明该方案年金净流量为0，选项A错误；该方案的现值指数等于1，选项C错误；净现值等于0，不能得出动态回收期等于0的结论，选项B错误。

13

【难易度】易 19.

【答案】A

【知识点】净现值 【解析】净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。当净现值为零时，说明方案的实际投资报酬刚好达到所要求的投资报酬。 20.

【答案】D

【知识点】年金净流量

【解析】根据计算年金净流量的公式：净现值/年金现值系数，所以选项A、B、C都是会影响的，D选项是投资者实际获得的收益率，与计算年金净流量是没有关系的。 【难易度】易 21.

【答案】D

【知识点】年金净流量 【解析】净现值法不能对寿命期不同的互斥方案进行直接决策，而年金净流量法适用于寿命期不同的投资方案比较决策；两者均考虑了货币的时间价值，也都使用了全部的现金净流量信息。年金净流量法是净现值法的辅助方法，它也具有与净现值法同样的缺点，不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。 【难易度】易 22.

【答案】C

【知识点】年金净流量

【解析】本题考点是年金净流量法的决策原则。 【难易度】易 23.

【答案】D

【知识点】年金净流量

【解析】年金净流量法是净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。因此它适用于期限不同的互斥投资方案决策。 【难易度】易 24.

【答案】B

【知识点】年金净流量，净现值 【解析】本题的主要考核点是净现值法和年金净流量在使用上的区别。本题的首要障碍是要根据“更新”决策判断该决策是“互斥”投资项目；其次是要知道净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相同的多个互斥方案的比较决策；年金净流量适用于原始投资不相同，特别是项目计算期不相同的多个互斥方案的比较决策；所以，该题应以年金净流量法进行决策。 【难易度】易 25.

【答案】A

【知识点】现值指数

【解析】当原始投资额现值相等的时候，现值指数法实质上就是净现值法。

14

【难易度】易 26.

【答案】A

【知识点】内含报酬率 【解析】内含报酬率是使得方案净现值为零时的贴现率，所以本题的内含报酬率应该是夹在14%和16%之间。 【难易度】易 27.

【答案】B

【知识点】内含报酬率

【解析】若设定贴现率为i时，NPV＞0，由于内含报酬率为净现值等于零时的贴现率，则说明要想使得净现值由大于零向等于零靠近，即净现值变小，只有进一步提高贴现率，此时内含报酬率大于设定贴现率。 【难易度】易 28.

【答案】B

【知识点】回收期

【解析】不包括投资期的静态回收期=4+5/20=4.25（年）。包括投资期的静态回收期=2+4.25=6.25（年）。 【难易度】易 29.

【答案】D

【知识点】独立投资方案的决策

【解析】本题考点是净现值法与内含报酬率的比较。对于独立方案的评优，应采用现值指数与内含报酬率进行评优，对于互斥方案的评优，应采用净现值法和年金净流量法进行评比。 【难易度】易 30.

【答案】D

【知识点】互斥投资方案的决策 【解析】项目计算期相同的互斥方案可用净现值法进行决策，现值指数法和内含报酬率法不适合投资规模不同的互斥方案决策。 【难易度】易 31.

【答案】B

【知识点】固定资产更新决策

【解析】当税法残值大于预计的残值的时候，产生的变现损失抵税，是可以使现金流量增加的。

【难易度】易

二、多项选择题 1.

【答案】ABC

【知识点】企业投资的意义

【解析】选项A、B、C都是企业投资的意义，选项D是企业投资管理的特点。

15

【难易度】易 2.

【答案】ACD

【知识点】企业投资的意义

【解析】企业的经营面临着各种风险，有来自市场竞争的风险，有资金周转的风险，还有原材料涨价、费用居高等成本的风险。 【难易度】易 3.

【答案】ABCD

【知识点】企业投资的意义

【解析】通过投资，可以实现多元化经营，将资金投放于经营相关程度较低的不同产品或不同行业，分散风险，稳定收益来源，降低资产的流动性风险、变现风险，增强资产的安全性。 【难易度】易 4.

【答案】ACD

【知识点】企业投资管理的特点 【解析】企业投资的特点表现在三方面：属于企业的战略性决策、属于企业的非程序化管理、投资价值的波动性大，因此选项B不正确。投资经济活动具有一次性和独特性的特点，表明企业投资管理的非程序化，因此正确选项为ACD。 【难易度】易 5.

【答案】ABC

【知识点】企业投资管理的特点

【解析】劳动力、劳动资料和劳动对象，是企业的生产要素，是企业进行经营活动的前提条件。

【难易度】易 6.

【答案】ABCD

【知识点】企业投资管理的特点

【解析】企业有些经济活动是日常重复性进行的，如原材料的购买、人工的雇用、产品的生产制造、产成品的销售等，称为日常的例行性活动。 【难易度】易 7.

【答案】BCD

【知识点】企业投资管理的特点

【解析】企业有些经济活动往往不会经常性地重复出现，如新产品的开发、设备的更新、企业兼并等，称为非例行性活动。 【难易度】易 8.

【答案】CD

【知识点】企业投资管理的特点

【解析】投资项目的价值，是由投资的标的物资产的内在获利能力决定的。这些标的物资产的形态是不断转换的，未来收益的获得具有较强的不确定性，其价值也具有较强的波动性。同时，各种外部因素，如市场利率、物价等的变化，也时刻影响着投资标的物的资产价值。

16

因此，企业投资管理决策时，要充分考虑投资项目的时间价值和风险价值。 【难易度】易 9.

【答案】AB

【知识点】企业投资的分类 【解析】企业投资按投资活动对企业未来生产经营前景的影响，划分为发展性投资和维持性投资。

【难易度】易 10.

【答案】AB

【知识点】企业投资的分类 【解析】按照投资活动资金投出的方向可以将企业投资划分为对内投资和对外投资。按照投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资。 【难易度】易 11.

【答案】BCD

【知识点】企业投资的分类

【解析】证券投资的目的，在于通过持有权益性证券，获取投资收益，或控制其他企业的财务或经营政策，并不直接从亊具体生产经营过程。项目投资的目的在于改善生产条件、扩大生产能力，以获取更多的经营利润。所以选项A错误。 【难易度】易 12.

【答案】ACD

【知识点】企业投资的分类

【解析】发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等等。 【难易度】易 13.

【答案】ABCD

【知识点】企业投资的分类

【解析】对外投资，是指向本企业范围以外的其他单位的资金投放。对外投资多以现金、有形资产、无形资产等资产形式，通过联合投资、合作经营、换取股权、购买证券资产等投资方式，向企业外部其它单位投放资金。 【难易度】易 14.

【答案】ABC

【知识点】投资管理的原则

【解析】投资项目决策时应该遵循的原则：（1）可行性分析原则；（2）结构平衡原则；（3）动态监控原则。 【难易度】易 15.

【答案】ABCD

【知识点】投资管理的原则 【解析】投资项目可行性分析是投资管理的重要组成部分，其主要任务是对投资项目能否实

17

施的可行性进行科学的论证，主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。 【难易度】易 16.

【答案】ABC

【知识点】投资管理的原则

【解析】环境可行性，要求投资项目对环境的不利影响最小，并能带来有利影响，包括对自然环境、社会环境和生态环境的影响。技术可行性，要求投资项目形成的生产经营能力，具有技术上的适应性和先进性，包括工艺、装备、地址等。因此选项D错误。 【难易度】易 17.

【答案】ABCD

【知识点】投资管理的原则 【解析】财务可行性分析的主要方面和内容包括：收入、费用和利润等经营成果指标的分析；资产、负债、所有者权益等财务状况指标的分析；资金筹集和配置的分析；资金流转和回收等资金运行过程的分析；项目现金流量、净现值、内含报酬率等项目经济性效益指标的分析；项目收益与风险关系的分析等。 【难易度】易 18.

【答案】ABCD

【知识点】投资管理的原则

【解析】投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，具体包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资配合关系、对内投资与对外投资顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系，等等。 【难易度】易 19.

【答案】ABD

【知识点】投资管理的原则

【解析】建设性投资项目应当按工程进度，对分项工程、分步工程、单位工程的完成情况，逐步进行资金拨付和资金结算，控制工程的资金耗费，防止资金浪费。 【难易度】易 20.

【答案】ABC

【知识点】项目现金流量

【解析】非付现成本主要是固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用、资产减值准备等。其中，长期资产摊销费用主要有：跨年的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用、筹建开办费摊销费用，等等。 【难易度】易 21.

【答案】ABC

【知识点】项目现金流量

【解析】利息的支付是属于筹资活动的现金流量，不是投资项目的现金流量。 【难易度】易

18

22.

【答案】ABC

【知识点】项目现金流量

【解析】会计中的营业成本既包括付现成本，也包括非付现成本，而财务管理中现金流量是以收付实现制为基础确定的，所扣除的成本中不应包括非付现成本。 【难易度】易 23.

【答案】ACD

【知识点】净现值

【解析】根据折现率的参考标准可以知道选项A、C、D是正确的，投资者预期收益率是不能作为折现率的。 【难易度】易 24.

【答案】AC

【知识点】年金净流量

【解析】年金净流量=净现值/年金现值系数=净现值×资本回收系数，所以选项B错误；年金净流量=现金净流量总终值/年金终值系数=现金净流量总终值×偿债基金系数，所以选项D错误。

【难易度】易 25.

【答案】BD

【解析】现值指数适用于原始投资额现值不同的独立投资方案的比较，A的现值指数=31500/30000=1.05，B的现值指数=4200/3000=1.4,应当选择B方案。 【知识点】现值指数 【难易度】易

三、判断题 1.

【答案】错

【知识点】企业投资的意义

【解析】投资，是一种资本性支出的行为，通过投资支出，企业购建企业的流动资产和长期资产，形成企业的生产条件和生产能力。实际上，不论是新建一个企业，还是建造一条生产流水线，都是一种投资行为。 【难易度】易 2.

【答案】错

【知识点】企业投资的意义

【解析】企业投资的目的，是要通过预先垫付一定数量的货币或实物形态的资本，购建和配置形成企业的各类资产，从事某类经营活动，获取未来的经济利益。 【难易度】易 3.

【答案】错

【知识点】企业投资管理的特点 【解析】企业的投资活动先于经营活动，这些投资活动，往往需要一次性地投入大量的资金，

19

并在一段较长的时期内发生作用，对企业经营活动的方向产生重大影响。 【难易度】易 4.

【答案】错

【知识点】企业投资管理的特点

【解析】非例行性活动只能针对具体问题，按特定的影响因素、相关条件和具体要求来进行审查和抉择。对这类非重复性特定经济活动进行的管理，称为非程序化管理。对重复性日常经营活动进行的管理，称为程序化管理。 【难易度】易 5.

【答案】对

【知识点】企业投资管理的特点 【解析】企业的投资活动涉及企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是不经常发生的。投资经济活动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理。 【难易度】易 6.

【答案】错

【知识点】企业投资管理的特点 【解析】企业投资项目的变现能力是不强的，因为其投放的标的物大多是机器设备等变现能力较差的长期资产，这些资产的持有目的也不是为了变现，并不准备在一年或超过一年的营业周期内变现。因此，投资项目的价值也是不易确定的。 【难易度】易 7.

【答案】对

【解析】投资经济活动具有一次性和独特性的特点，每一次投资的背景、特点、要求等都不一样，无明显的规律性可遵循，所以管理时更需要周密思考，慎重考虑。 【知识点】企业投资管理的特点 【难易度】易 8.

【答案】对

【知识点】企业投资的分类

【解析】对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资。 【难易度】易 9.

【答案】错

【知识点】企业投资的分类

【解析】直接投资与间接投资、项目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，项目投资与证券投资强调的是投资的对象性。 【难易度】易 10.

【答案】对

【知识点】企业投资的分类

【解析】项目投资的目的在于改善生产条件，扩大生产能力，以获取更多的经营利润，项目

20

投资属于直接投资；证券投资的目的在于通过持有权益性证券，获取投资收益，或控制其他企业的财务或经营决策，并不直接从事具体生产经营活动。因此，证券投资属于间接投资。 【难易度】易 11.

【答案】错

【知识点】企业投资的分类 【解析】本题的主要考核点是企业投资的分类。按照投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按照投资活动资金投出的方向，企业投资可以划分为对内投资和对外投资；。 【难易度】易 12.

【答案】错

【知识点】企业投资的分类

【解析】企业通过直接投资，购买并配置劳动力、劳动资料和劳动对象等具体生产要素，开展生产经营活动。 【难易度】易 13.

【答案】错

【知识点】企业投资的分类

【解析】维持性投资也可以称为战术性投资，所需要的资金不多，对企业生产经营的前景影响不大，投资风险相对也较小。发展性投资也可以称为战略性投资。 【难易度】易 14.

【答案】错

【知识点】投资管理的原则

【解析】在投资决策之时，必须建立严密的投资决策程序，进行科学的可行性分析，这是可行性分析原则的要求。 【难易度】易 15.

【答案】错

【知识点】投资管理的原则

【解析】结构平衡原则是针对如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用的问题，而动态监控原则才是指企业应对投资项目实施过程中的进程进行控制。 【难易度】易 16.

【答案】对

【知识点】投资管理的原则

【解析】本题考核的知识点是可行性分析原则。 【难易度】易 17.

【答案】错

【知识点】投资管理的原则

【解析】市场可行性，要求投资项目形成的产品能够被市场所接受，具有市场占有率，进而才能带来财务上的可行性。

21

【难易度】易 18.

【答案】错

【知识点】项目现金流量

【解析】项目投资决策所使用的“现金”是广义的概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要占用的企业非货币资源的变现价值（即机会成本）。 【难易度】易 19.

【答案】错

【知识点】项目现金流量

【解析】企业的原始投资额不仅包括长期资产投资，还包括垫支的营运资金。 【难易度】易 20.

【答案】错

【知识点】净现值

【解析】净现值法适用于项目寿命期相等且原始投资额相同的多方案的比较决策。 【难易度】易 21.

【答案】错

【知识点】年金净流量

【解析】要在甲、乙方案中选择一个作为增加一条新的生产线的方案，是互斥方案的决策。由于甲、乙方案的寿命期不同，应利用年金净流量法决策，甲方案的年金净流量=400/（P/A，10%，8）=74.98（万元）；乙方案的年金净流量=320/（P/A，10%，5）=84.41（万元），由于乙方案的年金净流量大于甲方案，所以乙方案较好。 【难易度】易 22.

【答案】错

【知识点】现值指数

【解析】现值指数反映了投资效率，净现值反映了投资效果。 【难易度】易 23.

【答案】错

【知识点】现值指数

【解析】现值指数是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。 【难易度】易 24.

【答案】对

【知识点】现值指数 【解析】用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净现值指标的不便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价的缺点，从而使对方案的分析评价更加合理、客观。 【难易度】易 25.

【答案】对

【知识点】内含报酬率

22

【解析】净现值与贴现率呈反方向变动。净现值越大贴现率越小，内含报酬率对应的净现值等于0，所以，使投资方案净现值小于零的贴现率一定高于该投资方案的内含报酬率。 【难易度】易 26.

【答案】对

【知识点】内含报酬率

【解析】根据内插法的原理可以得出结论。 【难易度】易 27.

【答案】对

【知识点】回收期 【解析】因为回收期计算的只是未来的现金净流量累计等于原始投资额的那个期限，所以是没有考虑超过原始投资的现金净流量的。 【难易度】易 28.

【答案】错

【知识点】独立投资方案的决策

【解析】独立投资方案间的评优，应以内含报酬率或现值指数的高低为基准来选择；对于互斥投资项目，可以直接根据年金净流量法作出评价。 【难易度】易 29.

【答案】对

【知识点】互斥投资方案的决策

【解析】互斥投资方案的选优决策中，年金净流量全面反映了各方案的获利数额，是最佳的决策指标。净现值指标在寿命期不同的情况下，需要按各方案最小公倍期限调整计算，在其余情况下的决策结论也是正确的。 【难易度】易

四、计算分析题 1.

【答案】

（1）年折旧=（120000-15000）/5=21000（元）

第0年的现金净流量=-120000-100000=-220000（元）

第1～4年每年的营业现金净流量=（120000-64000-5000-21000）×（1-25%）+21000=43500（元）

第5年的现金净流量=43500+100000+15000=158500（元）

净现值=-220000+43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）=-220000+43500×3.1699+158500×0.6209

=-220000+137890.65+98412.65=16303.3（元）

由于该项目的净现值大于零，所以开发新项目是可行的。

（2）现值指数=[43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）]∕220000=（43500×3.1699+158500×0.6209）/220000=1.07

由于该项投资的现值指数大于1，说明开发新项目是可行的。

（3）当i=14%时，净现值=-220000+43500×（P/A，14%，4）+158500×（P/F，14%，5）

23

=-220000+43500×2.9137+158500×0.5194=-10929.15（元）

当i=12%时，净现值=-220000+43500×（P/A，12%，4）+158500×（P/F，12%，5） =-220000+43500×3.0373+158500×0.5674=2055.45（元）

内含报酬率=12%+=12.32%。

由于该项目的内含报酬率12.32%大于要求的最低投资收益率10%，所以开发新项目是可行的。 （4）根据上面的决策结果可以看出，对于单一项目的决策，净现值、现值指数和内含报酬率的决策结果是一样的。

【知识点】净现值,现值指数,内含报酬率 【难易度】中 2.

【答案】

（1）该债券的本期收益率=1000×9%/960=9.38%。 （2）持有期收益率=（1015-960）÷960=5.73% （3）设持有期年均收益率为i，则：

NPV=1000×9%×（P/A，i，2）+1020×（P/F，i，2）-960

设i=12%，NPV=1000×9%×（P/A，12%，2）+1020×（P/F，12%，2）-960 =90×1.6901+1020×0.7972-960=5.25（元）

设i=14%，NPV=1000×9%×（P/A，14%，2）+1020×（P/F，14%，2）-960 =90×1.6467+1020×0.7695-960=-26.91（元）

i=12%+[（0-5.25）/（-26.91-5.25）]×（14%-12%）=12.33%。 （4）设持有到期收益率为i，则：

NPV=1000×9%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-960

设i=10%，NPV=1000×9%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）-960 =90×3.7908+1000×0.6209-960=2.07（元）

设i=12%，NPV=1000×9%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）-960 =90×3.6048+1000×0.5674-960=-68.17（元）

i=10%+[（0-2.07）/（-68.17-2.07）]×（12%-10%）=10.06%。 【知识点】债券投资 【难易度】中

【试题使用】预习阶段测试题 3.

【答案】 （1）由于该债券属于分期付息、到期还本的平价债券，所以，持有期收益率=票面利率=10%。 （2）NPV=1000×10%×（P/A，i，2）+1000×（P/F，i，2）-1020

当i=10%，NPV=1000×10%×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）-1020 =-20.05（元）

当i=8%，NPV=1000×10%×（P/A，8%，2）+1000×（P/F，8%，2）-1020 =100×1.7833+1000×0.8573-1020=15.63（元）

i==8.88%。

（3）债券的价格=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）

24

=100×2.4018+1000×0.7118=951.98（元）。 【知识点】债券投资 【难易度】中 4.

【答案】

（1）2014年1月1日债券的价值=1000×（P/F,6%,10）+1000×5%×（P/A,6%,10）=926.41（元）

因为债券的价值是大于债券的价格的，所以购买债券是可行的。

（2）2016年7月1日债券的价值=1000×（P/F,6%,5）+1000×5%×（P/A,6%,5）=957.92（元）。

（3）950=1050/（1+r） 计算得出r=10.53%

2

那么一年的实际内含报酬率就是（1+10.53%）-1=22.17%。 【知识点】债券投资 【难易度】中 5.

【答案】

（1）根据资本资产定价模型，计算甲、乙、丙三家公司股票的必要收益率： 甲公司股票的必要收益率=8%+2×（16%-8%）=24% 乙公司股票的必要收益率=8%+1.5×（16%-8%）=20% 丙公司股票的必要收益率=8%+2.5×（16%-8%）=28%。 （2）

2

甲公司的股票价值=4×（1+15%）×（P/F，24%，1）+4×（1+15%）×（P/F，24%，2）+[4

2

×（1+15%）/24%]×（P/F，24%，2）=3.7099+3.4406+14.3359=21.49（元） 乙公司的股票价值=1×（1+6%）÷（20%-6%）=7.57（元）

2

丙公司的股票价值=2×（1+18%）×（P/F，28%，1）+2×（1+18%）×（P/F，28%，2）+[2

2

×（1+18%）×（1+4%）/（28%-4%）]×（P/F，28%，2）=1.8439+1.6998+7.3660=10.91（元）。 （3）由于甲、乙、丙三家公司股票的价值大于其市价，所以应该购买。 （4）综合β系数=2×40%+1.5×30%+2.5×30%=2 组合的必要收益率=8%+2×（16%-8%）=24%。 【知识点】股票投资 【难易度】中

五、综合题 1.

【答案】

（1）甲方案第1至7年现金净流量属于普通年金，因为NCF1-7每年都是250万元，符合普通年金收支发生在每年年末、系列、等额等特点。 （2）乙方案的现金净流量为： NCF0=-800-400=-1200（万元）

NCF1-5=（500-200）×（1-25%）+800×（1-10%）/6×25%=255（万元） NCF6=255+800×10%+400=735（万元） （3）丙方案的现金净流量为： NCF0=-1100（万元）

25

NCF1-5=240×（1-25%）+80=260（万元） NCF6=260+380=640（万元） （4）

甲方案的现金净流量资料：

单位：万元 T 现金净流量 现金净流量现值 累计现金净流量现值 0 -1000 -1000 1 250 231.48 2 250 214.33 3 250 198.45 4 250 5 250 6 250 7 250 183.75 170.15 157.55 145.88 -1000 -768.52 -554.19 -355.74 -171.99 -1.84 155.71 301.59 甲方案的动态回收期=5+1.84/157.55=5.01（年） 丙方案的现金净流量资料：

单位：万元

T 现金净流量 现金净流量现值 0 -1100 -1100 1 260 240.73 2 260 222.90 3 260 206.39 4 260 191.1 5 260 6 640 176.96 403.33 累计现金净流量现值 -1100 -859.27 -636.37 -429.98 -238.88 -61.92 341.41 丙方案的动态回收期=5+61.92/403.33=5.15（年） （5）甲方案的净现值=累计现金净流量现值=301.59（万元）

乙方案的净现值=-1200+255×（P/A，8%，5）+735×（P/F，8%，6） =-1200+255×3.9927+735×0.6302 =281.34（万元）

丙方案的净现值=累计现金净流量现值=341.41（万元）

（6）因为三个方案的年限是不一样的，所以不能直接使用净现值进行判断，可以使用年金净流量进行判断。

甲方案的年金净流量=301.59/（P/A，8%，7）=57.93（万元） 乙方案的年金净流量=281.34/（P/A，8%，6）=60.86（万元） 丙方案的年金净流量=341.41/（P/A，8%，6）=73.85（万元）

根据年金净流量的大小，丙方案的年金净流量是最大的，所以应该选择丙方案。 【知识点】互斥投资方案的决策 【难易度】难

26