文化产业项目投融资分析

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文化产业项目投融资分析

曹稷

期很长的特点。很多在纳斯达克上市的文化类企业到目前 为止三四年的时间一直是亏损,但是却并不影响它在资本市 场上进行融资，对它的评估会有一个的一个评估体系， 而很多的骗子也正是看准这一点，会去廉价地收购一些在市 场上有一些口碑但无法正常经营的企业到银行去骗债，如果 在这个行业没有长期的经验，很难判公司和项目的真实情 况，摸清到底会有什么价值。这个行业多数项目根本血本无 归，现实中很多片子拍摄完毕最终根本播映不了，播映的影 片中也只有不到10%能够盈利，20%能够达到盈亏平衡。

二、 影视剧投资产业链

一、文化产业投资特点

文化产业领域的产品，大多以无形资产的形式呈现，其 价值核心是知识产权，对于影视项目来说多以版权为主，投 资影视类项目主要关注的是其版权所能带来的财产权收益。 文化产业领域的版权内容划分很细，具体就影视作品来说， 主要包括:播放权，素材使用权，发行权、出版发行音像制品， 信息网络传播,公共场所传播（如飞机、列车等），手机电视， 广告宣传，剧场上映，出版发行基于电视节目图书类出版物， 衍生产品开发，作为商标注册，根据节目及节目音乐和歌曲 等修改、重新改编或编辑而产生的作品著作权等。每一项权 利，都可以单独进行交易，获得收益。不同的版权内容其投 资成本、发行收益不同，另外地域、期限、独家非独家、属于 首轮播映还是二轮播映”等问题亦都是影响价格的因素，投 资者在投资影视类项目时应予综合考量。

特点一轻资产:文化产业尤其是影视剧产业是一种资金 密集型产业，从制作环节到发行环节再到放映环节都需要大 量资金支持，与传统制造业不同，文化产业的资产结构中，应 收账款和存货项目的比重较高，这两项往往占用大量资金， 而固定资产比重较低，实际上多数企业根本没资产。所以虽 然文化企业未来可能很有价值，但是，一旦它的融资出现风 险，投资方就很难兜底，文化企业这种轻资产甚至没有资产 的现象，使得像银行这样的金融机构很难深度介人这个 领域。

从运营角度来说，文化产业更依赖以版权、品牌和主创 团队为代表的无形资产，这种轻资产运营的特点，也是文化 创意产业的共性,因此文化产业融资模式不能一味照搬传统 制造业的融资模式，应该充分结合文化产业的特殊情况。

特点二高风险:这个领域风险较高，且需要拨开表面的 掩饰不被花影所迷。这是文化产业的一大特点，就像新媒 体，新闻广告，或者影视、旅游，都存在前期投放很大、回报周

影视剧类项目投资产业链是从影视剧的创意策划立项、 到投融资、到拍摄制作，到销售发行，最终实现播映消费并进 行分账结算的全流程。它是由生产、流通、消费全过程中涉 及的相关环节和组织载体组成的网状结构。链条中的几大 环节分别对应几类参与主体分别为：内容提供方、投资方、制 片方、发行方、消费者（观众）。

目前影视剧产业的投融资规模逐年扩大，资金来源日趋 多元化,行业外事业资金也相继涌人，逐步形成了国有资本、 民营资本和海外资本多主体投资框架,依靠单纯资金制作的 影片比例越来越小。除了传统的影视产业自有资金、资 金、银行资金、广告资金、私募基金外,也出现了行业内资金 和行业外实业资金。

行业内资金,主要是来源于影视业内的投资资金，比如 电视台资金、视频网站资金等。电视台资金主要表现为地方 广电集团参与影视剧投资项目。这种行业内资金的投资，依 托电视平台，对大众的娱乐需求把握更为准确，有的放矢，因 此在影视剧投资运作方面比起行业外投资方更具专长。目 前很多视频网站也投资内容产业，目的为了完善产业链，视 频网站借助线上线下的020互动，能有利于发行与消费。

行业外实业资金，是制影视类行业之外的非金融资本。 一类是奉行相关多元化战略的行业外实业资金：即电影业务 与原有业务之间建立战略匹配关系，从而在价值链上建立竞 争优势，这类资金可以为文化产业提供稳定的资金来源。比 如房地产资金类的万达集团、游戏业资金类的麒麟游戏公 司；另一类是非相关多元化战略的行业外资金：因为原处行 业市场饱和，为了寻求新的利润增长点，纷纷选择非相关的 行业作为投资目标，文化产业成为其重要的选择目标，这类 资金中有一些投机的元素，并非是文化产业可以长期以来的 业外资本。

三、 文化产业投融资模式

目前，我国国内的影视产业主要融资模式可归纳为几大

摘要：在国家的支持下，近年来文化产业恰逢发展 机遇期，市场繁荣、百花齐放，吸引了各方资金的关注。目前 文化产业的投融资规模逐年扩大，资金来源日趋多元化，除 了行业内资金，行业外资金也相继涌入，逐步形成了国有资 本、民营资本和海外资本构成的多主体投资框架。但由于文 化产品作为无形资产具有特殊性，投融资模式及风控重点都 不同于传统产业，本文将对文化产业投资特点、投资产业链、 行业内项目投资全流程以及行业外融资模式进行分析。

关键词：文化产业；影视剧；投融资

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类:直接投资类包括行业内企业合作多方投资拍摄和行业外 金融或非金融投资机构直投；传统融资类主要针对银行贷 款;资本市场类包括:影片预售融资、私募股权融资、上市发 行股票;其他类包括:广告融资;融资支持。

(一）直接投资类

直接投资类一般指直投项目份额。直接投资的投资者 可能能拿到超额收益，但寻找这样的好项目非常困难，如果 能找到，每个投资人尤其是行业外的金融机构能拿到的份额 也特别少。金融机构直投文化产业项目，通常会通过银行来 做一个通道，通过基金管理公司设立的专项资管计划，由基 金管理公司作为投资主体,投资项目公司。资金通过理财计 划筹集，委托银行放贷。

行业内资金直接投资全流程及风控要点：

行业内相关公司作为投资方，因为对行业熟悉且具有制 作和资金优势，更多时候同时承担了投资者、拍摄方和发行 方的多重角色，对投资项目有能力进行从投资到制作到后续 管理、发行运作的全流程管控，并获得超额收益。下面就对 影视剧项目投资全流程进行介绍，在实操中对于一个影视项 目，投资运营流程主要分为四大部分：

(1)项目论证期

包括项目策划、合作方资质尽调、著作权情况尽调、剧本 大纲审读意见、可行性分析、艺委会投资决策、签署合作合同 等环节。

“找项目”阶段：重点在于剧本审看，从故事核、剧作立 意、切人视角、独特立脚点等方面审看。考察剧本实现，包括 剧情容量、剧情结构与走向，判断故事线是否清晰、剧情节 奏、冲突设置、人物刻画与定位是否个性突出、台词设计是否 合理、导演演员是否有二度创作空间等。

投资合作谈判阶段:确定合作模式并出具项目投资可研 报告。

合作模式类型:作为投资方,主要投资模式有三大类:合 作拍摄、购买版权、代理发行。其中就“合作拍摄“来说，具体 的投资比例、分成模式又千变万化，主要还是投资多方的谈 判结果。

“合作投资”类型主要有:a•保本保收益类（固定回报）；

格），付款进度与比例；

c. 发行预测（针对不同地域、播出轮数及版权种类的发 行价格及收入、相应的成本费用，计算毛利率、毛利润）；

d.

势分析；

项目优势（题材、主创与市场影响力、市场回报）与劣

e•风险提示（资金占用、收款周期、发行效果等）。

投资协议签订阶段重点约定条款：a•总投资额（单集投资额X集数）；b.投资比例;c.分 期付款比例及进度;d.版权归属；e.投资收益分配;f.宣发 费用承担;g.成片的发行权利分配及发行收人分成（提取代 理费后，按投资比例或者约定比例分成;也可以约定有超额 利润分配比例及超额发行业绩相应提高代理费用提成;约定 不同地区、不同权利发行提取不同比例代理费；保证保底发 行额，低于保底线的不提取代理费，超过再按约定比例提取 代理费等）；h.权利的性质（独家、非独家）；i.权利行使期 限;j;赞助收人以及奖项奖金的分配;k.署名约定。

(2) 项目筹备期

包括报备立项单位、总局备案公示、立项批复、境外因素 的立项批复、建立剧组账户、剧组公章、拍摄制作预算及制作 计划等环节。

拿电视剧审查来说,广电总局对电视剧拍摄制作备案主 要有以下题材分类方向：

a. 当代题材:年代背景为改革开放以来的各类电视剧为

当代题材剧,可根据具体的故事内容分为:军旅、都市、农村、 青少、涉案、科幻题材、其它。

b. 现代题材:年代背景为1949年至改革开放前的各类 电视剧为现代题材剧，故事内容分类同当代。

c. 近代题材:年代背景为辛亥至1949年以前各类

电视剧为近代题材剧，可根据具体故事内容分为：、都 市、青少、传奇、传记。

d. 古代题材:年代背景为辛亥以前的各类电视剧为

古代题材剧，可根据具体故事内容分为:传奇、宫廷、传记、武 打、青少、古代其它题材。e. 重大题材:重大题材特指总局关于重大和历史题 材文件规定的题材，根据故事内容分为:重大题材。(3) 拍摄制作期

包括开机拍摄、投资方分期投资款支付、宣传策划方案、 剧组探班、完成片初审、终版送审、修改、获得发行许可证等 环节。(4) 验收人库期

包括母带技审、宣传资料整理、支付投资尾款等环节。以上就是一部影视剧作品从诞生到制作完成获得发行 许可证并进入播映准备期的投资全流程及主要控制要点。 其中，对于投资者来说，更关注的是投资合作模式的搭建设 计、以及投资合同重要条款的谈判、风控。

(二)传统融资类:银行贷款

银行贷款属于传统融资型,分为授信类贷款业务和非授 信类资管或信托类业务。银行贷款的融资成本较低，融资主

b.风险投资类（风险共担、收益共享）。

“版权买断类”：可以按照版权的种类，购买不同细分类 别的版权类型，也可以按照地域来划分购买。不同版权内 容、不同国家，价钱不同。权利性质（独家、非独家），也会影 响价格。

“代理类”主要包括:a•提取固定比例代理费用;b.保本 代理:约定保底线，预付保底发行收益,超过保底部分分级别 相应提高代理费比例。

投资可研报告尽调内容：

a•项目概况:题材、内容简介、主创阵容、导演、主要演

员、项目拍摄制作进度、拍摄设备；b.合作模式:合作方及资质、投资预算（单集成本X集 数）、合作方式(投资成本、权利内容、融资方保证最低发行价

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FINANCE & ECONOMY 金融经济

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体只需支付本金和固定利息即可，避免了融资对象（即商业 银行）对融资主体的超额利润的瓜分。同时,对于融资对象 而言,商业银行不仅拿到贷款利息，还能够扩展业务范围。

文化产业里很多企业还是有一定资本和实力的，比如乐 视、光线、博纳、小马奔腾等，银行可以给这种企业提供授信, 而对于某些通过合作模式无法测算出授信数据的企业来说, 银行也可以通过对于它未来价值的判断，给它一部分非授信 额度的模式，这部分额度是固定收益，大约占到银行业务存 量的 60 -70%。

版权质押是银行贷款中的一种方式：即将影视剧版权作 为质押标的物，向银行申请贷款融资,如果影视公司到期无 法还本付息，银行可以将质押的电影版权折价或拍卖、变卖， 银行作为质权人对所得价款优先受偿。这里的版权只针对 版权中的财产权，实质上质押的是版权在未来期间内所获得 的收益权。

但这种版权质押方式，也存在一定的风险。版权质押作 为无形资产融资的突破,因此自身的特点而带来一定质押风 险，比如审查风险、完工风险，这些风险都因为影视产品的不 确定性造成的。比如审查风险:可能因为未通过广电总局的 审查而不能获得拍摄许可、放映许可。审查风险不确定性主 要体现在审查标准的不明确，我国影视剧内容审查的标准仅 仅是导向性的原则，这些标准过于宽泛，对于每一部有具体 类型和剧情的作品而言，审查的可操作性不强，自由度很大， 使得投资风险也居高不下。虽然目前取消了立项时的剧本 审查行政审批，目前是立项备案公示制，但审查风险就全部 集中于成片审查环节，一旦无法通过审查，电影将不能进人 院线公映，电视剧将无法获得发行许可证，无法进人销售环 节，投资便沉没了。完工风险主要存在于电影制片阶段，是 指由于各种因素导致电影无法制作完成或者延期完成的相 关风险，阻碍电影顺利完成的因素通常有:拍摄中的重大意 外事故、预算严重超支、不能按既定的剧本拍摄、主创人员发 生重大变故等等。

另外对于银行来说,版权价值的评估有一定困难，削弱 了商业银行进行风险评估和风险控制的重要指标,质押率= 贷款金额/质押物估值，当银行愿意承担的风险程度为既定 值，即质押率既定的情况下，质押版权的估值与贷款金额成 正比，可见版权估值也与贷款规模直接相关,然而版权的估 值在当下中国还是一个难点。电影版权本质上是权利束的 集合，电影版权价值除了票房外，还包括音像、电视台等发行 窗口的价值,以及衍生产品的价值，因此对影视类版权的评 估是一个系统工程，需要一套完整的版权评估体系，国内目 前还没有权威的版权评估机构，系统化、标准化的版权评估 体系还有待建立。盗版问题的存在也使得版权价值变得不 易把握。

版权交易市场目前运作还不是很成熟，版权交易市场并 不畅通，使得版权变现困难重重，如果质押版权的电影项目 未能完工，版权的变现更是难上加难。影视产品版权的归属 如果有争议，也影响版权质押的有效性，因为目前还没有成

熟统一的版权公示体系，版权权利界限不清晰，如果出现“一

物二卖”等权利瑕疵，将会对银行带来贷款风险。鉴于版权 变现困难，银行作为质权人的权益无法充分兑现，导致质押 贷款往往成为了信用贷款，银行承担过多风险，银行不能像 传统质押贷款一样，就质押标的物折价或者拍卖、变卖。目 前，银行为了控制项目风险，通常会要求影视公司的实际控 制人以其个人财产为电影项目提供连带担保,迫使高管拿个 人财产承担无限连带责任。举例来说:华谊兄弟的《夜宴》 《集结号》保利博纳的《十月围城》《白发魔女》等都是版权 质押，总裁无限连带责任保证，也有用房产抵押，或第三方担 保公司提供担保的，《夜宴》也包含了中国出口信用保险公司 的担保。

(三）

资本市场类:影片预售融资、私募股权融资、上市发

行股票、定向增发配套融资和股权质押式融资类业务等

很多文化类企业被上市，一旦一个企业上市之后，银行 变不再侧重考量它是否有固定资产类的土地房产，它的股票 作为最容易流通的一个抵押标的，可以做一些定增业务，而 且是一些股票质押式融资业务,这部分业务大约能够占到银 行存量业务的20%。

产业投资基金是电影重要的投资主体，按照募集方式不 同，可以分为公募基金和私募基金。私募基金PE是指通过 非公开形式向少数机构投资人或个人筹集资金，然后将所得 资金投资于未上市企业的权益股份，最后通过将被投资企业 上市、并购或管理层收购等方式退出而获利的投资基金。近 年来国内私募基金纷纷涌人文化产业尤其是影视投资领域， 除了直接投资影视企业外，还直接投资影视项目，通过获得 影视节目版权收益的方式直接进人影视文化产业。

私募基金是依靠卖出所投资的企业股份来实现盈利，因 此退出机制关系到私募基金的盈利，直接影响私募基金投资 文化产业的积极性。私募基金投资虽然是中长期投资，但终 究会抽离资本，目前我国私募基金的退出机制有四种：即首 次公开发行（IP0)、股权转让、管理层收购和清算退出，我国 资本市场尚不成熟，私募基金的退出机制有待进一步完善。

(四） 其它类

广告融资:影视剧植人广告是指将相关企业的品牌要素 及其代表性的视觉符号策略性地植人影视剧的画面或情节 中，使得该企业的产品和服务能在影视节目受众脑海中留下 一定的品牌形象。和影视剧播映前广告相比,植人式广告的 传播更讲求“润物细无声”。影视公司为植人广告活动花费成 本低，部分植入广告可以帮助制片方盘活沉没成本，起到了化 存量为增量的融资效果，植人广告预付款通常在影视剧前期 制作阶段就能支付给制片方，成为制片的重要资金来源，因此 影视剧植人广告事实上已成为一种重要的融资模式。

投资:主要分为财政直接投资和资助体系。其 中资助体系中往往通过成立专项发展基金的形式来 落地。

四、创新融资方式

对于文化产业融资模式创新，可以探索几种新兴的方

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式,如:众筹模式、私募债和版权证券化。

1. 众筹模式

众筹模式是一种新兴的互联网金融模式，具有浓厚的互 联网金融特点，该模式能够借助互联网的优势，打破地域和 时间的，惠及更多的电影投融资主体。一般可以分为四 类，即股权众筹、债权众筹、回报众筹和捐赠众筹。国内的众 筹平台大多实践的是回报众筹的模式，即以产品或服务作为 投资回报，比如电影票等衍生品,这种模式也称为商品众筹。 众筹模式具有分散化的大众投资特点，在扩大融资规模的同 时也能减少融资风险，其非中介化的融资流程，可以减少交 易成本，有利于投融资各方的直接对接，尤其是民间闲置资 本与企业的对接。

2. 影视剧私募债

目前国内发行企业债券的电影公司只有中影集团。中 影集团在2007年以建行北京分行为担保人,以招商证券为 承销商，发行了票面利率为6. 1% ,本金为5亿元人民币的7 年期固定利率债券，成为国内首家发行公募债券的电影公 司。但其资金用途仅为中影后期制作基地和影院的新建和 改造，因而这一模式并不利于解决电影制片资金紧张的问 题。另外由于公募债券需要严格的审批，对融资主体的净资 产和利润率有很高要求，对融资规模也有，因此公募的 企业债券应用尚少。

私募债券的出现可以弥补公募债券的不足。私募债券 是向与发行者有特定关系的少数投资者募集，只能在合格投 资者之间转让的债券。目前国内私募债主要分为创业板私 募债券和中小企业私募债券，前者适用于创业板上市的股份 公司，后者适用于非上市公司。因此后者适用门槛更低，也 得到了更多影视公司的青睐。

3. 影视版权证券化

影视版权证券化是指影视公司将影视版权的未来收益 或其它基于该版权的相关衍生品的收益权打包成一个基础 资产，将该资产“真实销售”给一个特殊目的载体SPV,SPV 对基础资产中的收益要素和风险因素进行重构与隔离，随后 由SPV发行以该基础资产的未来现金流为支撑的证券，影视 公司通过从SPV处获得投资者购买证券的对价，来实现融资 目的。影视版权证券化的基础资产并不是影视版权本身，而 是版权产生的现金流。版权是发起人实现融资的依据，证券 化的直接目的是获得融资，根本目的是开发利用版权以获得 更大收益。影视版权证券化的主要运作流程是:版权所有者 作为发起人将版权未来收益权真实销售给SPV、SPV建立资 产池、信用评级、信用增级、SPV发行证券、产品完工后托管 人资产管理、托管人向投资者支付本息。

版权证券化是知识产权证券化的应用，版权证券化不仅 能够吸引大量的投资者进人文化产品融资领域，还能倒逼版 权保护机制的强化，以推动版权市场化进程。

对于影视产品证券化来说，风控重点在于选择适当SPV 实体、构建适当资产池。构建资产池时，应对所选影视版权 进行尽职调查，确认版权权属清晰、权利确定且可转移，避免

权利不确定或权利瑕疵带来的风险；其次构建版权组合以降 低风险。因为对于单个影视版权而言，其未来收益权随着公 众兴趣偏好的改变和市场关注度的变化而具有随机性，但对 于若干个影视版权的集合而言,其受到风险影响的概率相对 稳定，风险也大大降低;构建版权组合也有利于现金流的预 测，有助于评定信用等级，从而降低证券化的风险和成本;最 后在考虑构建组合时，除了注重数量外，更要注重组合内的 影视剧所属类型，尽量将不同类型的版权放到组合中。

五、文化产业融资发展方向

未来对于行业外金融机构在文化产业领域投融资来说, 可以采用平台战略盈利模式，所谓平台战略就是建立一个起 最广泛的高黏度群众关系，从而借助这种关系来建立一个无 限增值的可能。

比如阿里、百合网、起点中文网分别代表着三种平台战 略的典型模式，从战略和盈利模式上来说，百合网是最好的， 因为百合网建立了一种“双边收费，贏家通吃”的真正的平台 盈利模式。

作为文化产业投资者也可以以平台战略模式成立产业 投资基金。

案例分析：

以某银行设计的一个20亿规模的旅游基金为例，该基 金旨在打造一种平台类似的生态圈，投资结构涉及到三个主 体，一个是传统的基金的投资方,一个是基金的融资方，另外 还有一个第三边。（如图）

(1)平台战略“生态圈”：

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产业基金--

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融资

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方

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(2)产业投资基金的准人门槛:这个平台战略生态圈最 后形成一个业态，在整个基金所涉及的三边当中每一方都有 对这个平台升值的贡献。因此,对于这一个生态圈里面的每 —个主体都有一个明确的准人门槛。

1) 融资方:标的须是民营企业，并且愿意通过资源对价 或准股权直投等形式让渡不少于20%的股权;标的必须是 4A级景区，因为如果是5A级景区，它们不存在需要本身进 行升值的诉求;景区评级时间不超过三年；当地愿意为 该景区的资管计划配置不少于20%的劣后资金，这个设置一 方面是希望能够作为劣后帮银行承担一部分风险，另一 方面,也是希望银行在未来进行市值管理的时候，能够 帮助起到一些调度和资源配置的作用。

2) 投资方:一部分通过传统的兑付固定收益的理财资金 方式对接;另一部分通过特殊通道筹集，比如众筹、P2P,这种 特殊的互联网金融的通道，对于这部分客户，回报方式除了 股权分红，还有一部分通过景区体验券的形式兑现，同时，也 作为未来升级景区价值的一种方式。

3)

第三边:银行从现有存量的授信客户当中挑选出一部

分专门服务于旅游景区升值或者是升级的客户，纳人该基金

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FINANCE & ECONOMY 金融经济

企业贷款担保圈潜在风险识别

及化解对策分析

巩志强

摘要：基于经济新常态下担保圈风险的持续性和反复 性，本文立足于从企业担保圈整体风险入手，分析担保圈风 险形成和发展的机理，从企业经营生态和担保圈自身风险评 测两个维度入手,探索建立担保圏全面风险评价方法，以准 确识别和评估担保圈风险特性，并提出担保圈监测常态化、 企业信息公开、风险企业分类处置等长效处置意见建议。

关键词：担保圈；风险识别；制度设计；化解路径—、弓I言

近年来，随着我国经济下行压力较大，担保圈风险在个 别行业和地区暴露明显，地方和银行为化解担保圈风险 采取了积极措施，包括贷款平移、贷款重组等方式盘活出险 企业，一定程度上延缓了风险暴露，也造成贷款承接企业负 担过重，担保圈用信进一步增加,整体风险未完全解除，尤其 在经济新常态背景下，原先处置的担保圈面临新一轮风险暴 露。在此背景下，深人研究担保圈形成的机理，探索建立担 保圈风险评价指标体系，准确识别担保圈风险特性和实施 “一圈一策”化解措施，对潜在担保圈风险进行提前化解和预 防，具有较强的现实意义。

二、企业贷款担保圈风险形成的深层次分析

(一）担保风险源于企业间信息不对称导致的欺诈，并不 会直接增加银行贷款风险

1.企业通过担保实现信用交换满足银行授信条件消除 银行与企业间的信息不对称，但同时也要承担企业间信息不 对称带来的欺诈风险

目前,除部分大型企业可以取得银行信用贷款外，大部 分企业从银行贷款均需要提供抵押或者担保。对一般企业 特别是中小企业而言，由于银行与企业间的信息不对称或者 企业自身条件与银行业机构的授信要求难以匹配等原因，导 致企业信用很难转化为银行对企业的授信。为获取融资，企 业最终选择通过与其他处境相同的企业进行互保或者出让 部分利益取得其他企业担保来获得银行贷款。在这个过程 中，被担保企业与担保企业直接完成了一次企业信用交换。 在这个交换中，企业与企业之间，由于同一产业链的协作关 系、企业主间的熟识、长期的生意伙伴关系等等，互相信任程 度较高，互相认可对方的信用，当企业双方均需要取得银行 贷款时，互相担保以满足银行授信条件成为必然；当只有一 方申请贷款时，往往伴随着其他利益的交换。这也是目前中

的第三边。这些客户包括景区管理公司、园林公司、影视制 作公司、广告公司、酒店管理公司等等。要求须在所属细分 领域排名到前五,并且有对于文旅产业服务的经验。

(3) 产业投资基金的盈利构成

本案例中基金的盈利过程不像简单的传统银行基金那 种固定收益，该基金的资本收益是完全通过银行通过平台对 整个景区进行市值管理,实现股权价值升值后的分红。另外 —部分撮合收益,就是第三边升级公司的人会门头费，包括 它们未来业务收益的分成。

针对文化产业的特性，文化类企业不管在专业领域做得 多好，但单体的市场开发能力是有限的，会急切地希望通过 一个强大的平台背景帮他们猎取业务资源，银行可以结合自 己的授信客户资源,进行撮合交易，从中获取收益。

(4) 产业基金的平台战略精髓

上述案例中产业基金的平台战略精髓就是打造一个完 善的、成长潜能强大的“生态圈”，在这个平台里面，无论是景 区方面的需求的壮大，还是业务单元需求的壮大，都会导致 整个生态圈的价值升级。那么，银行等金融机构作为平台的

搭建者，将真正做到无论是对于融资方还是对于第三边都能 够收费,这样一个贏家通吃的局面。

平台战略的精髓就是通过独树一帜的精密的规范和机 制的系统，能够有效地激励多边群体之间的互动，达成平台 的愿景。

六、结语

文化类企业的融资困境其实不在于自身轻资产等特质， 而在于一方面行业发展的需求在单边快速增长，而另一方面 缺乏配套的生态圈，来引导需求,通过循环机制健康地发展。 在传统投融资模式的基础上，可以借助不断成熟的资本市 场，探索创新融资模式，将互联网、信托、私募债等多种媒介 引人。建立战略性平台基金一方面可以解决商业银行等行 业外投资主体难以介人文化产业的尴尬现状;另一方面也可 以以平台的姿态促进整个生态圈内产业的升级，将版权资源 与资金资源相对接，有效利用行业内外资金，推动文化产业 发展，实现产业共贏。

(中国建设科技集团股份有限公司，北京100120)

(责任编辑：魏书传）

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