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私募证券基金2012年2月行业报告

来源：锐游网

融智评级

私募证券基金2012年2月行业报告

摘要……………………………………………………………………………………2 第一部分中国私募调查………………………………………………………………3 第二部分业绩点评………………………………………………………………………15 第三部分信托发行情况………………………………………………………………18 第四部分海外基金业绩点评………………………………………22

第五部分券商集合理财运行情况………………………………………………23 第六部分期货操盘手业绩记录………………………………………26

摘要

【私募调查】

对未来行情乐观 50%私募看涨2月行情私募1月低仓位错失反弹欲加仓迎战2月行情私募1月重配资源金融 2月青睐消费医药军工 34.62%私募认为会有年报行情高送转摘帽概念受关注货币政策和经济走势决定A股走势

46.15%私募认为房地产行业会迎来更大一轮调整近三成私募认为新股改革对市场形成实质性利好逾三成私募担忧伊朗格局对市场造成负面影响 23.08%私募认为欧债危机影响会变小 38.46%私募认为QE3会推出【阳光私募业绩分析】

95.67%私募实现正收益，整体依然跑输大盘

据私募排排网数据中心不完全统计，截至2012年3月5日，已披露二月最新净值的非结构化私募证券类信托产品共有1018只，二月的整体平均收益率为5.1%，跑输大盘1.79%。在错失一月的反弹后，私募基金在二月的表现相对积极，据私募排排网数据中心调查，私募基金在2月份的平均仓位为63.65%，比1月的40.33%大幅上涨23.32%，这也是私募基金在2月获得不错收益的重要原因。【阳光私募发行分析】

2月私募发行跌至低谷，仅成立19只

据私募排排网数据中心统计，2012年2月产品共发行19只，产品发行创2010年以来最低点。2月发行成立了11只非结构化和8只结构化产品。目前，尚有9只产品处于募集期。

【海外基金运行分析】

全球普涨，中国海外基金落后大盘

伴随今年以来市场回暖，私募基金业绩也有所起色，但表现只能说差强人意。在整个一月份，尽管有80%基金产品都取得了正收益，但没有中国海外对冲基金跑赢恒生指数，主要原因可能在于经历了之前的市场低迷以后，私募基金整体仓位比较低，基金经理操作上也更加谨慎。

【券商集合理财运行分析】

截至2012年2月29日，处于存续期内且运行超过1个月的券商集合理财产品共266只，2月平均收益率为3.00%，同期沪深300指数上涨6.89%，非结构化阳光私募基金整体上涨5.1%，券商集合产品整体落后于沪深300指数和阳光私募。大集合上涨2.96%，小集合上涨3.14%，大集合整体表现不敌小集合。

第一部分中国私募基金调查问卷

(2012.3) 陈伙铸

摘要：60%私募看涨3月行情股市春天或悄然来临逾三成私募看好行情反转

私募2月大幅加仓23.32% 3月乐观略带谨慎减仓4.13% 消费金融最受私募青睐蓝筹股投资价值突显货币政策和经济主导A股两会成为3月新变量 68%私募看好蓝筹股听从郭主席号召进行布局 32%私募看好“两会”行情金融消费最受青睐 84%私募认为货币政策小幅放松总体偏紧 48%私募认为地方债务存在风险

逾两成私募认为房地产调控政策拐点出现

2012年2月，存款准备金率下调、政策暖风不断吹送、房地产调控出现放松预期、外围市场涨声一片等利好频传，A股出现较为强劲的反弹，其中，沪深300上涨6.89%，沪指上涨5.93%，深成指涨8.07%，中小板综指大涨12.91%，创业板综指狂飙14.28%。 2月，两市各板块皆红，其中，摘帽预期和高送转年报概念股表现尤为抢眼，ST金叶和ST华源等摘帽预期个股领涨两市，紫光华宇为代表的高送转概念表现也不遑多让，而受订单利好刺激的宇顺电子更是上演六涨停的强势表演，“问题股”重庆啤酒也近乎翻倍，地产金融资源家电股异军突起。两市各大板块各种概念轮番上涨，两市迎来了久违的狂欢，也再度点燃了市场做多的信心，开始憧憬反转的到来。

在A股的反弹浪潮中，阳光私募表现也十分强劲，截至3月5日，共有122只阳光私募产品涨幅超过10%，其中，3只产品涨幅更是超过20%，“陕国投· 鑫增长 1号”以26.67%超高收益率领跑。

私募基金抓住了2月的反弹行情，收复不少失地。那么，对于3月行情，私募基金持怎样的态度?会以怎样的操作策略来应对?哪些板块又会受到私募基金的青睐呢?对于郭树清主席近期不断提倡蓝筹股，私募基金持怎样的态度?面对召开的“两会”，私募基金是否看好

“两会行情”和关注哪些相关概念股呢?私募如何看货币政策走向会和地方债务风险?针对一系列问题，私募排排网数据中心对全国近60家私募基金公司进行问卷调查。 60%私募看涨3月行情股市春天或悄然来临

2012年2月，政策暖风不断吹送、房地产调控出现放松预期、外围市场涨声一片等利好频传，A股出现较为强劲的反弹。3月，在经历过一波较大幅度反弹后，市场能否延续强势呢?

据私募排排网数据中心调查，60%私募看涨3月行情，32%私募认为会横盘整理，仅有8%私募看跌3月行情(如图一)。图一：

数据来源：私募排排网数据中心

私募基金普遍乐观的主要原因是市场目前总体估值较低，特别是郭树清主席大力倡导的蓝筹股处于估值洼地，估值修复会带来市场的上涨;货币政策会出现放松，流动性会有所好转;“两会”前后，市场政策面会迎来诸多利好，众多相关板块会迎来机会，刺激市场的上涨;经过前两个月的反弹，市场的信心在逐步回升，做多热情被点燃，资金面会有所好转。认为市场会横盘整理的私募主要是认为经过大幅反弹后，市场需要整理消化筹码;经济下滑的程度也会抑制市场的表现;房地产政策也存在不确定性，或会负面影响市场走势;但由于目前市场总体估值水平低，下跌空间也不大。

翼虎投资(博) 总经理余定恒认为在“两会”前后，市场应该都会维持反弹的局面。随着市场信心的逐步提振，四年的大调整也许在外围股市频创新高中悄然结束;在增加居民

财产性收入的换届大背景下，在郭主席多次提示投资蓝筹股的喊话下，在一片悲观预期下，在市场犹犹豫豫的上行中，苦等多年的股市春天也许已经悄然来临。

合赢投资(博吧) 认为A股市场已经在1月份见底，2012年将会有30%以上的正收益，市场运行的整体态势是见底、筑底、回升的总体态势。尽管经济底尚待确认，但市场预期和市场情绪已经发生了重大变化，流动性持续改善、估值回归价值中枢是推动行情中期发展的主要动力。

中欧瑞博(博吧) 董事长吴伟志也认为目前市场处于熊末牛初阶段，各项指标都表明A股目前已经进入低估区间，是价值型和成长型投资者开始建仓的较好时机。

新同方(博) 投资董事长刘迅则认为大盘已经反弹了10%，目前点位不算低，受到压力向下的可能性比较大。逾三成私募看好行情反转

市场经过大幅反弹后，市场的信心被激活，做多热情被点燃，部分人士开始憧憬市场的反转，更甚“牛市论”再度出现。那么，市场目前是反弹还是反转呢?

据私募排排网数据中心调查，66.67%私募认为市场目前仅仅只是反弹，还看不到反转的迹象，而33.33%私募则坚信市场已经开始反转(如图二)。图二：

数据来源：私募排排网数据中心

虽然大私募基金对3月行情看好，但大部分认为目前市场仅仅只是反弹，还不具备反转的条件，因此在操作上，保持了一定的谨慎性。

新价值(博) 投资投委会主席罗伟广认为从全年的角度看，现在行情已经不仅仅是反弹，而是已经出现了反转，2132点将会是全年的最低点。他认为，影响市场走势最重要的因素分别是资金面、技术面、情绪面以及市场预期。现在，资金面趋松，流动性改善已经得到确认，市场情绪也从前期的谨慎、犹豫开始转向乐观，甚至会逐步走向狂热。而对于经济的预期，虽然对于一季度是否是今年经济的低点尚不能达成统一意见，但中国经济不会出现硬着陆的观点已经基本上得到了认同，因此，市场对经济的预期也在好转。

而思考投资总经理岳志斌则认为今年经济和股市的运行分别是平稳增长和震荡寻底的。经济的运行之所以说它是平稳增长,这是因为今年是换届之年，只要采取的仍是去年的宏观经济调控政策那么就不会有特别大的变化。同样今年股市也会是震荡寻底的一年，之前有讲过如果IPO制度不改革和大小非减持政策不改革的话，仍采取三高发行的话则大盘有创1664以下新低的可能性。好在管理层已经认识到了其紧迫性并开始了改革的尝试，由于罗马不是一天建成的，所以也就会是震荡寻底的一年。

在这样的判断下，目前市场并没有具备反转的条件，这也是大多数私募基金目前采取的策略，乐观中带有谨慎。

私募2月大幅加仓23.32% 3月乐观略带谨慎减仓4.13%

2月，市场大幅反弹，私募基金迅速作出了反弹，快速提升了仓位，捕获较高的收益率。据私募排排网数据中心调查，私募基金在2月份的平均仓位为63.65%，比1月的40.33%大幅上涨23.32%，这也是私募基金在2月收获高收益的重要原因。其中，60.87%私募的仓位高于50%，仓位在30%以下的私募为8.7%，30.43%私募仓位在30—50%，43.48%私募仓位为50—80%之间，而17.39%私募的仓位更是超过80%(如图三)。图三：

数据来源：私募排排网数据中心

2月，私募的灵活性发挥了重要作用，及时的提高了仓位跟随市场的反弹节奏。对于3月，对行情较为乐观的私募又会采取怎样的策略呢?

据调查，虽然私募看好3月行情，但在操作策略上却相对2月谨慎，私募基金预计3月平均仓位为59.52%，相对2月下降4.13%，其中，52.17%私募以高于半仓应对3月，预计30%以下仓位私募上升4.35%，为13.05%，而50—80%仓位的私募则下降了8.7%，为34.78%(如图四)。图四：

数据来源：私募排排网数据中心

私募看好3月行情却采取减仓策略的主要原因在于：私募虽然看好3月的反弹行情，但却并不认为市场已经反转，大盘反弹空间有限，反弹后会需要调整，在3月的操作上，趁反弹降低仓位，把握波段，保护胜利果实。消费金融最受私募青睐蓝筹股投资价值突显

2月，两市各板块皆红，其中，年报行情的摘帽预期和高送转概念股表现尤为抢眼，ST金叶和ST华源等摘帽预期个股领涨两市，紫光华宇为代表的高送转概念表现也不遑多让，而受订单利好刺激的宇顺电子更是上演六涨停的强势表演，“问题股”重庆啤酒也近乎翻倍，地产股异军突起。两市各大板块各种概念轮番上涨，两市迎来了久违的狂欢。

据私募排排网数据中心调查，金融和消费成为了私募基金2月重仓的板块，分别有33.3%和29.17%私募重仓持有， 20.83%私募配置了交通运输，而地产、资源、新兴产业等各被16.67%私募配置，医药、农业和化工也受到8.33%私募青睐(如图五)。图五：

数据来源：私募排排网数据中心

3月，哪些板块又会受到私募基金的青睐，成为其重点配置的对象呢?据私募排排网数据中心调查，消费、金融和新兴产业仍然最被私募看好，分别有33.33%、33.33%和29.16%私募表示会重点关注;资源、地产和交通运输紧随其后，分别被16.67%、12.5%和12.5%私募看好;而农业、化工、蓝筹股和中小板创业板也是私募基金重点关注的对象。蓝筹股在郭主席不断喊话中，以其低估值受到私募的关注，或将延续前期的强势表现(如图六)。图六：

数据来源：私募排排网数据中心

私募基金3月重点关注的板块较为散乱，除上述板块外，汽车、电子信息、医药、旅游、ST股、机械等板块也是私募关注的对象，这和市场大幅下跌后，众多板块都存在估值修复机会有关，寻找不同板块的龙头股进行配置，获取高收益。

余定恒表示目前在寻找调整已经到位、业绩成长相对确定的公司，在市场调整的时候分批买入。既然估值已经见底，就需要找到业绩确定的品种。目前尤其看好大蓝筹的机会，随着监管层的引导，市场资金将会逐步流向这类公司，从而推升市场估值修复。另外须回避题材炒作。

吴伟志则认为熊末牛初阶段可以大胆买入成长股，重点关注消费行业，主要包括消费、医药、连锁商业、电子消费品等。

罗伟广认为市场这波反弹的思路很清晰，从蓝筹股到中小盘股出现了较好的轮动，接下来进入短线调整之后，蓝筹股还将再度成为行情的领涨先锋，其中尤为看好券商股和保险股。西域投资董事长周水江则表示，从市场交易性机会看，资源股短期可能会迎来新一波的机会，而从中长线的角度看，估值合理的医药股已经出现买点，当前正是布局的时机。货币政策和经济主导A股两会成为3月新变量

2月，市场利好频传，促成了市场一波较大的反弹，3月，哪些因素会主导市场的走势呢?

据私募排排网数据中心调查，货币政策和经济成为私募最为关注的要素，各有54.17%私募认为它们会决定市场的方向，41.67%私募认为“两会”会是3月市场的重要变量，而房地产政策的变化和新股发行制度改革也被受私募关注，25%私募认为它们会影响市场的走势，欧债危机和伊朗格局的变化也存在着较大的不确定性(如图七)。图七：

数据来源：私募排排网数据中心

余定恒认为市场最大的不确定性因素是我国经济下滑的底部究竟在哪里和流动性的改善程度如何，而资本市场本身供求关系制度层面(包括了新股发行制度的变革、长期资金入市的制度、国债期货、垃圾债券的发行等一系列的制度创新)会否发生变化，也是一个比较大的变量。

刘迅认为对A股走势影响最大的因素是政策，包括房地产调控政策和货币政策，因为中国政策制定人掌握的权力太大了，直接影响了A股的估值体系。2012年，首要关注的不确定性因素是会否坚持原有的房地产调控措施，如果能坚持原有的调控，后市还是有希望的;如果在房地产调控、货币政策调控上出现微调或放松，糟糕状况的时间会延长。

合赢投资也认为2012年，宏观层面最大的不确定在于房地产政策调控难以预测;同时，国际形势的变化如欧债危机、全球量化宽松及区域性的政治局势不稳定性等，为国内经济运行和宏观政策形成干扰，输入性通胀压力就是一个挥之难去的阴影。

而岳志斌则主要关注欧债实质性的解决进程、叙伊地区局势、IPO制度改革力度等。 68%私募看好蓝筹股听从郭主席号召进行布局

郭树清指出，相对于发达国家和地区来说，由于我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期，因此我国上市公司总体上的成长潜力更大，而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。

郭主席多次呼吁市场关注蓝筹股的投资机会，加上对题材股和ST重组等整肃，让蓝筹股重新吸引了市场目光，众多机构加大了蓝筹股的布局。

据私募排排网数据中心调查，68%私募看好蓝筹股的投资机会，16%私募不看好蓝筹股，16%私募持不确定态度(如图八)。图八：

数据来源：私募排排网数据中心

从调查结果看，私募基金对蓝筹股的投资机会热情高涨，普遍认为要听从郭主席的号召，跟随主流，买入蓝筹股。

翼虎投资总经理余定恒称，目前的投资方向就是寻找调整已经到位、业绩成长相对确定的公司。目前尤其看好大蓝筹的机会，随着监管层的引导，市场资金将会逐步流向这类公司，从而推升市场估值修复，主要包括银行、券商、保险、地产和水泥等。从较长时间看，非周期性行业的龙头品种最值得关注，主要集中在食品、饮料、医药、商业零售、纺织服装、旅游等板块。

新同方董事长刘迅认为今年整体经济在减速，所以不应该是成长股的机会，成长股反而有可能会逐步下调，今年的机会应该在蓝筹股身上。年初以来的反弹行情中，蓝筹股和周期股的表现相对较强，大部分金属、石油等价格处于高位，蓝筹股的机会比较明确，资金进入迹象较为明显。

林园投资董事长林园也是坚定的蓝筹股追捧者，他看好的蓝筹板块中的金融业，比如银行股和券商股。他认为金融股一来是便宜，另外金融企业在我国是垄断企业，而便宜、垄断，这两点对于投资来说非常重要。

32%私募看好“两会”行情金融消费最受青睐

“两会”在如火如荼的进行中，货币政策、GDP增速目标、CPI控制目标、房地产调控、国防投入、新股发行制度改革、民生问题等一系列重大问题在讨论中。

据历史数据统计，从1995年到2011年17年中，在“两会”召开期间，A股仅有2000年、2003年、2006年、2008年和2010年出现下跌，而在“两会”后，A股仅有2005年出现下跌。今年，会否存在“两会”行情呢?

据私募排排网数据中心调查，私募基金对会否出现“两会”行情分歧比较大，32%私募认为会出现“两会”行情，24%私募则认为不会存在“两会”行情，而44%私募持不确定态度(如图九)。图九：

数据来源：私募排排网数据中心

“两会行情”实际上缘于市场对“两会”期间可能出台政策利好的心理预期，从而对大盘走势产生积极作用。部分私募认为目前市场信心回暖，而“两会”刚好提供了一个较好的契机，“两会”期间不断出台的利好会催化市场的向上反弹，给市场提供动力。

余定恒的观点代表了部分私募的看法，他认为两会前市场已经上涨了一个阶段，两会前后会延续目前这种上涨格局。但至于说会不会出现特定的“两会”特征，去炒作“两会”期间受各类政策出台影响的品种，应该会有，但今年这种特征不会像过去两年那么大，因为过去两年中国经济从低位拉起来，主要是靠宽松的货币政策和积极的财政政策，那么今年，如果经济掉得快，中央会出台政策，如果经济按现在这样平稳地往下着陆的话，可能股市上历年这种“两会”特征，就不会那么明显。综合来讲，今年依然会有“两会”行情，但是这种特征不会像过去两年那么明显。

“两会”所涉及的经济话题往往将成为今后资本市场投资热点和焦点，因此“两会题材”尤为备受市场和投资者们的强烈关注，那么，哪些“两会”相关板块会受到私募的青睐呢? 据调查，在私募认可的“两会”概念股中，45.45%私募看好金融股的机会，36.36%私募看好消费股的机会，而地产、农业、资源也各有27.27%私募看好，铁路、环保、水利等也受到青睐(如图十)。图十：

数据来源：私募排排网数据中心

金融股的低估值极具吸引力，在郭主席大力提倡蓝筹股的情况下，银行、券商等被众多机构纳入囊中;消费股在国家大力推动内需转型的过程中，长期受益;地产股由于在调控能否放松的预期下出现反弹，未来，放松预期仍然会长期存在;政府一直把解决好“三农”问题作为各项工作的重中之重，农业股的机会也被看好。 84%私募认为货币政策小幅放松总体偏紧

2月18日晚8点，央行宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是今年以来存准率的首次下调，也是近三年来第二次下调存款准备金率，货币政策放松趋势似已形成。

据私募排排网数据中心调查，4%私募认为货币政策会大幅放松，84%私募认为货币政策只是小幅放松但仍偏紧的状态，12%私募则认为货币政策会维持现状，没有私募认为货币政策会维持去年般的紧缩状态(如图十一)。图十一：

数据来源：私募排排网数据中心

大多私募认为货币政策会有小幅松动，但仍会相对偏紧。

刘迅认为我国货币政策还会一波三折，松松紧紧，全年来看，货币政策还是总体偏紧，因为全年还是会存在通胀压力。目前货币政策正在逐步放松过程中，存款准备金率在下降，只是没有如市场部分人员预期般“松”，希望货币政策大幅度放松是不现实的。

余定恒也认可货币政策小幅放松总体偏紧的判断，他认为货币政策整体上肯定是偏紧的，具体讲应该是宽货币、紧信贷。我国的货币并不紧，银行并不缺钱，只要下调几次存款准备金率、央行票据少发一些就可以了，另外，虽然外汇占款前段时间在流出，但近期又开始在流入，所以货币并不紧。

但信贷方面受制于存贷比、资本充足率、审慎监管原则和对平台贷款的担忧等，可能会抑制信贷的投放，前段时间吴晓灵说要防止信贷大开闸来刺激经济，只要经济数据还可以、失业率没有上来、财政收入不下去，货币政策会一直维持偏紧的状态，这是他们和目前市场主流观点比较大的分歧。

48%私募认为地方债务存在风险

银监会研究地方政府融资平台贷款有条件展期，据媒体报道，国内银行获准对地方政府贷款进行滚转，将到期日延后四年。目前部分地方政府融资平台项目确实面临较大还款压力，未来三年内将有35%的贷款集中到期，地方政府融资平台将面临偿债高峰。

地方债务会否存在风险?银行会否存在潜在风险呢?据私募排排网数据中心调查，48%私募认为地方债务存在风险，32%私募则认为地方债务不会存在风险，20%私募持不确定态度(如图十二)。图十二：

数据来源：私募排排网数据中心

近半私募认为地方债务蕴藏着风险，但大多认为风险不会爆发，会长期潜伏，在中国这种集权式国家，最终会得到解决，只是由国家、地方债务还是国民共同承担的方式不确定。余定恒认为所有的隐形债务显性化后，就不再是问题，但在风险还没有暴露之前，就是一个问题。就如一个人背负着沉重的包袱走路一样，如果不把包袱扔了，走不快，更大的问题是这个“包袱”具体有多大，它是一个暗箱，我们并不清楚，这是理性投资资金担心的问题之一。短期看地方债务并没有也不会暴露，往后拖的概率较大。但即使是完全暴露了，市场也不见得就没有支撑，只是在这一过程中，市场信心有一个恢复的过程。短期看见底的概率在加大。

中欧瑞博董事长吴伟志认为地方债务有点像美国的次贷风险，它们的共性在于把钱借给了未来没有还款能力的人最终是还不起钱的。但我们是中央集权国家，像美国州政府破产的现象不会出现，很可能的情况是风险长期潜伏，而不会爆发，因为金融风险爆发的最关键点是信用破产。

未来，地方债务会长期存在，累积到一定程度后，再来一次剥离，最后由全社会买单，不会以银行破产金融风暴的形式来完成。逾两成私募认为房地产调控政策拐点出现

从佛山、中山到芜湖，再到上海，地方政府欲为房地产调控的意图越来越明显，而中央对调控的态度却异常坚决，屡次将其扼杀在襁褓之中。

中国最大的房地产信息网站搜房网3月1日发表报告称，2月份中国房价整体水平与上个月相比下跌了0.3%，创下19个月来最大环比降幅，显示政府推出的宏观调控政策已经开始发挥效力。随着房价下跌，成交量持续低迷，地方财政也越来越紧张，地方政府和中央政府的博弈会不断演化，继续影响着A股的走势。

那么，房地产调控会否松绑呢?房地产行业调控的拐点是否已经出现呢?阳光私募对这个问题分歧较大，莫衷一是。据私募排排网数据中心调查，40%私募认为房地产调控拐点不会出现，24%私募则认为房地产调控拐点已经出现，36%私募持不确定态度(如图十三)。图十三：

数据来源：私募排排网数据中心

吴伟志认为今年政策的最低点或拐点已经出现，只是放松的节奏和力度问题。芜湖政策是一块试金石，但它刺激投资购房的意图过于明显，可能超过了中央默认的底线，才会三天就被叫停。目前房地产政策路线比较清晰，信贷政策上开始松动，如首套房的利率优惠、增加供应量。政府手上有足够的资源对房地产进行调控，它需要考虑的是如何让房地产软着陆，既不能一放松房价就飙升，又要让量维持一定的水平保持GDP的增长，还要让地方财政通过出售土地获得财政收入。

余定恒则持不同观点，认为房地产调控会一直维持比较紧的状态。市场上对房地产比较乐观，解读为利空出尽，但没有想过这可能是长期的过程，负面作用会慢慢显现。他认为刚需炒不起房价，单靠刚需是支撑不起房地产的成交量的，还是要靠投机性的资金。房地产还会继续过紧日子，甚至苦日子，调控的周期可能会超过大家想象的长。但在这过程中，地方

政府的压力会比较大，最近芜湖、中山、佛山、上海等地方出现放松的声音，也说明了地方政府并不希望房地产成交低迷，因为这对地方财政影响太大，但中央调控的意图还是非常确定的。

第二部分：业绩点评

彭晓武

95.67%私募实现正收益，整体依然跑输大盘

龙年二月，由于市场对两会期间可能会出现政策利好的心理预期，再加上存款准备金率下调、房地产调控宽松预期、外围股市不断上涨等利好因素的影响，国内A股承接一月的涨势，继续上扬，沪深300指数在二月的上涨幅度为6.89%。

从二月的信心指数调查来看，私募基金经理的信心指数比一月有所下降，但在实际操作中，随着行情的上涨，私募基金再也按捺不住，主动出击，这才不至于像一月那样大幅跑输大盘，再一次验证了私募基金操作的灵活性。

在经历连续两个月的大涨后，私募基金经理对三月的信心指数再度大幅下降，根据融智评级中心的调查显示，2012年3月融智评级·中国对冲基金经理A股信心指数为116.43，较2月下降5.14点，如图1所示，置于临界点之上，降幅为4.23%，表示基金经理对2012年3月A股市场持乐观态度，但信心较上月大幅降低，说明私募基金经理对三月的研判更为谨慎。图1：

尽管私募整体跑输大盘，但个别私募基金表现异常突出，收益高者达33.13%，收益率在10%以上的产品大有人在，这些私募在二月成功踩准市场的节奏，获取了超额收益。时势造英雄，二月排在前列的产品多为新面孔，借着这波行情崭露头角。其中表现最为突出的是陕国投·鑫增长1号，以33.13%的高收益率夺得二月榜单冠军。该产品的管理为北京鑫增长投资咨询有限公司，基金经理为罗文军，在券商、公募和保险公司均有资产管理经验。鑫增长成立于2008月1月，正是熊市初期，产品的净值一度跌至40元附近，惨遭腰斩。在经历了三年的沉沦后，该产品目前的净值已回升至99.85，仅亏损1.5%，即将涨回面值以上。

榜单第二名是泽熙投资(博吧) 旗下的中融·泽熙3期，收益率为22.58%。泽熙投资从成立以来一直成为媒体关注的焦点，最近更是因为重庆啤酒一事被连续曝光。重庆啤酒在二月的连续上涨让其股价接近翻番，泽熙也因此收益匪浅，旗下多只产品收益率均有不同幅度的增长，以中融·泽熙3期表现最为突出，其他产品的平均收益率均在10%以上。榜单第三名是海昊投资(博) 旗下的中融·海昊1号，收益率为20.86%，该产品的基金经理为曾文海。从其管理的产品历史业绩来看，曾文海操作风格较为稳健，净值波动幅度较小。

另外，一些新面孔如天隼投资、云腾投资、金效投资、琪润投资(博吧) 等均有不错的表现，排在排名榜前列;老面孔如同亿富利、塔晶投资(博) 、武当资产(博) 、鼎锋投资、数君投资(博吧) 等也在二月取得不错的成绩。

值得一提的是武当资产，管理人为前明星公募基金经理田荣华，在沉寂了两年后，再次走进大众的视野，其管理的平安财富·精英之武当在二月的收益率为16.86%，旗下产品收益均在10%以上。

今年最大的黑马塔晶投资继续有突出的表现，华润信托·塔晶老虎1期以18.11%的收益率排在榜单第七位。另外，数君投资旗下的定增系列产品在这上涨市中继续保持良好的势头，旗下产品的平均收益率在14%左右。

榜单前十名如下：

排

名产品名称投资顾问成立时间

陕国投·鑫增1

长1号中融·泽2

熙3期

泽熙投资 2010-07-07 徐翔

2012-03-02 1.4097

22.58%

鑫增长

2008-01-10 罗文军

2012-03-02 99.85

33.13%

基金经理净值日期

单位净值月增长率

中融·海3

昊1号中融·太4

极一号兴业信托·云腾5

1期陕国投·金诚6

富利1期同亿富利 2010-03-31 陈铭华润信托·塔晶7

老虎1期塔晶投资 2007-12-11 冷再清华润信托·泽熙8

4期西安信托·金效9

3号兴业信托·清水10 源1号

来源：私募排排网数据中心

2011-11-23

2012-03-02 1.1357

16.93%

金效投资 2011-11-16 肖行南

2012-03-02 1.0479

16.94%

泽熙投资 2010-07-07 徐翔

2012-03-02 143.73

18.06%

2012-02-10 50.72

18.11%

2012-03-02 77.37

18.30%

云腾投资 2011-03-09 王庆仁

2012-03-02 0.8019

19.84%

天隼投资 2009-03-02 毛仁杰

2012-03-01 1.2749

20.28%

海昊投资 2008-06-17 曾文海

2012-02-29 0.6945

20.86%

在统计的1022只产品中，实现绝对收益的有978只，占95.67%，仅4.33%的私募产品亏损;其中跑赢大盘的产品有304只，占29.75%，不到三成;收益率在10%以上的产品有128只，其中收益率在20%以上的有4只，二月份私募基金产品的收益率分布如图2所示。图2：

如图2所示，绝大部分私募证券基金产品的收益率区间在0-10%之间，这样的收益情况与我们的调查统计基本吻合。私募基金在二月的平均仓位并不是很高，保持在63.65%左右，只有17.39%的私募加仓至80%以上，而仓位在三成以下的私募则有8.7%。

收益率在1%至-1%之间的产品有123只，这些私募表现相当谨慎，代表者如星石、重阳、尚雅、翼虎投资等。

在亏损的产品中，表现最差的是赵笑云管理的陕国投·笑看风云一号，亏损4.48%。赵笑云在年初清盘了另一只产品后，表现依然不见起色。

在龙年前两月的表现中，塔晶投资俨然成为了一匹黑马，旗下的两只产品华宝·塔晶狮王和华宝·塔晶狮王二号分别以31.69%、31.62%的收益率占据榜单前两名。而去年的私募冠军兴业信托·呈瑞1期表现较为一般，今年以来收益率仅为8.59%。

第三部分：信托发行情况分析

蒋新月

2月私募发行量跌至低谷，仅成立19只

截止至2012年2月29日，全国共发行成立了2418只阳光私募产品。其中，结构化产品1003只，非结构化产品1310只，TOT产品71只，有限合伙产品34只。2010年以来具体每月新发阳关私募产品数量如下图(图1)：

数据来源：私募排排网数据中心 1.2月成立的阳光私募产品

2012年2月共成立了19只阳光私募产品，发行数量创2010年以来最低点。2月发行的产品中，非结构化产品11只，结构化产品8只，总体数量和以往相比偏低。

发行平台方面，2月发行阳光私募产品数量较多的信托平台是外贸信托，共发行了4只;其次是长安信托(3只)、平安信托(3只);另外，山东信托本月发行了2只私募产品，其它信托平台产品发行数量较少。以往发行量靠前的长安信托、华润信托、华宝信托、外贸信托本月发行量均有所下降，而中信信托、中融信托、陕国投等，在本月无新产品成立。

投资顾问方面，老牌私募青岛以太、数君投资(博吧) 、凯石益正等，在本月均有新产品成立。青岛以太今年1月、2月各发一只新产品;目前共发行了6只产品，均为结构化类型，山东信托为其发行平台。宇航投资、裕镕投资、三宝资产等在本月发行了自己的第一只阳光私募产品。

产品创新方面，定增类产品持续增加。本月又成立了2只定增类产品，截止至2012年2月29日，全国定增类阳光私募产品总数已达63只，其中数君投资占据半壁江山，共发行30只定增系列产品;截至目前，还有5只产品定增类产处于募集期。序号

产品简称西安信托·银沙2期上海信托·“紫晶2

石选优（”裕镕二号）山东信托·华展3

金丰财源广进1期西安信托·昭时三期中海·凯石“定增宝”二号华润信托·礼一6

“两克金子”量化回报1期兴业信托·新申7

财富（淡水静湍2号）长安信托·宇航乾朗1号外贸信托·三宝2期

非结构化

宇航投资

2012-02-14 长安信托

结构化

淡水静湍

齐士扬

2012-02-01 兴业信托

非结构化

礼一投资

林伟健

2012-02-13 华润信托

非结构化

华展金丰

李丰

2012-02-22 山东信托

非结构化

裕镕投资

赵春生

2012-02-03 上海国信

产品类型

投资顾问

基金经理

成立日期

信托公司

非结构化银沙创投陈军 2012-02-05 长安信托

非结构化昭时投资李云峰 2012-02-10 长安信托

非结构化凯石益正

2012-02-13 中海信托

结构化

三宝资产

2012-02-06 外贸信托

10 11 12

外贸信托·鹏扬1期中投·上善成长东莞信托·汇信华安2号平安财富·君恒稳健3期1号外贸信托·博弘

结构化

2012-02-06 外贸信托

非结构化结构化

上善御富华安基金

刘鹰

2012-02-02 中投信托 2012-02-08 东莞信托

结构化

2012-02-13 平安信托

定向增发指数型基金33期山东信托·以太4号二期华宝信托·伏羲一期平安财富·黄金优选1期12号平安财富·投资

结构化数君投资刘宏 2012-02-24 外贸信托

结构化青岛以太丁伟 2012-02-22 山东信托

非结构化伏羲资产高红兵 2012-02-15 华宝信托

非结构化

2012-02-28 平安信托

精英之云程泰(博吧) 外贸信托·暖流1期

非结构化云程泰魏上云 2012-02-28 平安信托

结构化

2012-02-27 外贸信托

来源：私募排排网数据中心

2. 2月仍在募集中的阳光私募产品

截止至2012年2月29日，阳光私募产品有9只处于募集期。其中，陕国投的定增多策略有5只。

序号

产品简称厦门信托·泰达1

鼎晟业绩分红第8期

非结构化

泰达鼎晟

深圳

产品类型

投资顾问

基金经理

发行地

募集时间 2012-2-20

至2012-3-9

北京信托·磐信1期

2012-1-30

非结构化

磐信投资

张伟

上海

至2012-3-12 2012-2-27

非结构化

诺亚星光

苏州

至2012-3-20 2012-2-27

非结构化

诺亚星光

苏州

至2012-3-20 2012-2-27

非结构化

诺亚星光

苏州

至2012-3-20 2012-2-27

非结构化

诺亚星光

苏州

至2012-3-20 2012-2-27

非结构化

诺亚星光

苏州

至2012-3-20 2012-2-22

结构化

中庸投资

广州

至2012-3-22 2012-3-5

非结构化

中欧瑞博

吴伟志

深圳

至2012-3-29

陕国投·汇添富定增多策略5号

陕国投·汇添富定增多策略4号

陕国投·汇添富定增多策略3号

陕国投·汇添富定增多策略2号

陕国投·汇添富定增多策略1号

长安信托·中庸投资1号

华润信托· 中欧9

瑞博(博吧) 三期

来源：私募排排网数据中心

3.2月清算的阳光私募产品

2月共清算了5只产品，均为结构化类型;其中，4只到期清算，1只提前清算。“中融·泰达1期”净值偏低，应次级受益人要求，信托计划提前终止。目前，信托终止大致可分为如下两类：

一是产品到期终止。信托到期后一般面临两个选择：续期和清算。大部分收益较好的产品会选择延长产品存续期，而收益较为一般的产品则会选择直接清算。

二是产品提前清算。产品提前清算大致可分为三种：虽然业绩较好但由于管理人对当前市场不太乐观而锁定利润进行清算;业绩表现一般并且当前市场持续低迷的产品，通常会选择提前清算以规避风险;另外，一些业绩较差，净值跌到止损线的产品被托管人强制清算。 2011年下旬，证券市场动荡较大，从2011年6月1日到2011年12月31日，共清算了141只产品，而提前清算的产品就达51只。而2月清算的5只产品中，仅有1只提前清算，相信今年的市场将比去年有所好转。序号

产品简称

产品类型

投资顾问简称

基金经理

成立日期

清盘时间

清盘方式到期清算到期清算

华润信托·九合稳健1期山东信托·以太1号上海信托·优

结构化九合寰宇姜德取 2010-08-02 2012-02-01

结构化青岛以太丁伟 2008-03-07 2012-02-01

化趋势策略（E-1305）华润信托·景

结构化

2011-01-05 2012-02-10

到期清算

景林资

结构化

产(博吧)

林分享结构式中融·泰达1期

蒋锦志 2010-02-12 2012-02-12

到期清算

结构化

2010-11-18 2012-02-17

提前清算

来源：私募排排网数据中心

第四部分海外基金业绩点评

李俊

全球普涨，中国海外基金落后大盘

本文定义的中国海外对冲基金是指具有大陆背景的投资管理团队在海外(主要是香港，新加坡以及开曼等地)注册运作的对冲基金产品，这些产品的投资范围是在香港乃至于在全球市场，投资标的除股票外，还可涉及多种衍生品、外汇等。

本文以最新公布了1月份净值的15只中国海外对冲基金为样本，对中国海外对冲基金整体情况进行分析。

全球股市在龙年第一个月出现了普涨的局面，恒生指数1个月收益率达到10.61%，日经、道琼斯等海外指数都表现不错。伴随今年以来市场回暖，私募基金业绩也有所起色，但表现只能说差强人意。在整个一月份，尽管有80%基金产品都取得了正收益，但没有中国海外对冲基金跑赢恒生指数，主要原因可能在于经历了之前的市场低迷以后，私募基金整体仓位比较低，基金经理操作上也更加谨慎。

具体来说，本月中国海外对冲基金平均收益为3.49%，其中国元多策略表现最好，涨幅达10.45%，睿信中国成长、顶石价值基金也表现不俗。本月有3只产品是下跌的，其中睿亦嘉本月跌幅达5.91%。

从三个月的收益情况来看，英明绝对回报表现最好，收益率为5.41%，但大多数产品还是落后于恒生指数2.65%的涨幅，其中本月表现较差的睿亦嘉，3个月收益率跌幅达13.92%。表1：中国海外对冲基金1月收益情况

序号

基金名称恒生指数

投资顾问 N/A 国元资产

产品净值 20390.49 119.59

1个月收益率 10.61% 10.45%

3个月收益率 2.65% -0.63%

今年以来收

益率 10.61% 10.45%

成立以来收

益率 117.72% 19.59%

1 国元多策略睿信中国成2 长顶石价值基3 金

睿信投资 159.37 9.60% 0.76% 9.60% 59.37%

顶石投资 80.43 8.94% -0.72% 8.94% -19.57%

英明绝对回4 报东方港湾(5 博) 马拉松 6 华鹰基金博石中国机7 遇睿智华海(8 博吧) 9 金牛L.H. 新同方动力10 基金

海外对冲基

金平均锦宏中国价11 值

同威中国基12 金

淡水泉(博吧) 中国机13 会

亚联天马中14 国成长 15 睿亦嘉

淡水泉天马资产(博) 睿亦嘉

355.80 126.37

-4.80% -5.91%

-8.43% -13.92%

-4.80% -5.91%

255.80% 26.37

166.1

-3.80%

-7.47%

-3.80%

66.10%

锦宏资本同威资产(博)

74.62

0.65%

-6.42%

0.65%

-25.38%

149.03

2.57%

-0.30%

2.57%

49.03%

N/A

3.49%

-2.25%

3.49%

40.73%

新同方

116.69

3.49%

-0.22%

3.49%

16.69%

睿智华海明达资产

1.79 86.31

4.41% 3.51%

1.73% -0.74%

4.41% 3.51%

78.96% -13.69%

博石资产

89.98

4.98%

-3.17%

4.98%

-10.02%

福而伟东方港湾（香港）华鹰资产

150.88 1.71

5.97% 5.09%

-3.41% 3.82%

5.97% 5.09%

50.88% 70.56%

86.27

7.25%

5.41%

7.25%

-13.73%

第五部分券商集合理财运行情况

田密

一、券商集合理财产品市场概况

截至2012年2月29日，运行中的券商集合理财产品共279只，其中非限定性产品235只，限定性产品44只。279只产品总首发规模为2668亿，运行至今整体规模缩水一半，最新总规模为1354亿元。

本月处于推广期中的产品18只，包括混合型产品11只，债券型产品3只，股票型产品1只，以及对冲量化型产品3只。 “华泰紫金策略优选”、“第一创业金益求金资产” 2只产品由于资产净值连续20个交易日低于1亿元人民币，遭遇提前清算。

运行中的券商集合理财产品中，资产配置比例最为灵活的混合型产品(137只)总规模最为庞大，共642亿元，占所有券商集合理财产品整体规模的五成。FOF(45只)和股票型(34只)产品规模相当，均超过200亿元;债券型(37只)和货币型(7只)两种类型产品规模过百亿;量化型(11只)、指数型(3只)和QDII(5只)三种类型产品规模合计30亿元。图1：券商集合理财产品风格分布图

数据来源：私募排排网

目前，61家证券公司的资产管理部成立了券商集合理财产品，资管规模最大的十位券商旗下产品数量共125只，管理规模共795亿，占总行业规模的58.67%。其中，国泰居安、中信证券、东方证券三家券商的管理规模和产品数量均位于行业前三。表1：券商集合理财产品券商规模前十

管理产品数量

管理人

品数（只）

国泰君安中信证券东方证券光大证券广发证券华泰证券东海证券招商证券长江证券国信证券

21 16 18 14 6 13 10 8 12 7

占市场比 7.53% 5.73% 6.45% 5.02% 2.15% 4.66% 3.58% 2.87% 4.30% 2.51%

产品总净值（万

元） 1369039.14 1251966.62 886323.28 828579.07 791887.91 703566.04 660611.55 575374.39 525096.49 353895.02

管理资产净值

占市场比

10.11% 9.24% 6.54% 6.12% 5.85% 5.20% 4.88% 4.25% 3.88%

2.61%

数据来源：私募排排网二、业绩分析

2月迎来了股市的整体上扬，上证、深证、创业板、中小板均出现不同幅度的上涨，中小板、创业板涨幅居前。上证综指上涨135.88点，涨幅5.93%;深证成指上涨751.79点，涨幅8.07%。

从产品风格类型上看，虽然各种风格类型集合产品均实现正收益，但无一超越沪深300指数，QDII以5.00%的收益率领涨集合产品，指数型、混合型分别位列第二、第三。2月债市持续上扬，国债指数涨幅0.20%，企债指数涨幅0.42%，同期37只债券型集合理财产品平均涨幅0.67%。

表2：各风格类型产品业绩表现(2012年2月)

风格类型 QDII 指数型股票型混合型 FOF 货币型量化型债券型总体沪深300

2012年2月

5.00% 4.35% 3.69% 3.42% 3.41% 1.06% 0.88% 0.67% 3.00% 6.89%

2012年1月

3.07% 3.54% -0.52% -0.93% 0.16% 0.53% 0.61% 0.53% -0.30% 5.05%

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私募证券基金2012年2月行业报告